中泰电子 海外观察 Meta 微软业绩分化 但均对后续Capex维持高投入

这份研报主要分析了微软和Meta的业绩表现及资本开支情况。微软Azure智能云业务表现强劲，FY26Q4收入同比增长43%，商业剩余履约义务（RPO）达6780亿美元，同比增长84%。MetaQ2收入略低于预期，但算力需求远供不应求，报价显著高于购买成本。两家公司均维持高企的资本开支投入，微软和MetaCY26Q2 Capex分别同比增长83%和57%，并计划未来继续提高产能。

AI算力赛道未来发展趋势向好。从微软和Meta的表现来看，算力需求远供不应求，商业剩余履约义务（RPO）高速增长，显示市场供需矛盾加剧。两家公司均大幅提高资本开支，计划最大限度提高产能，表明行业将持续高景气。微软转向经营性租赁，Meta调高全年Capex支出下限，均显示对未来的积极预期。

研报重点分析了微软和Meta的业绩分化及资本开支策略。微软Azure业务增长强劲，但会计政策变更致表观Capex数字下降，实际投资规划维持不变。Meta收入略低于预期，但算力需求旺盛，报价高于成本。两家公司均维持高企的资本开支投入，并计划未来继续提高产能，显示对AI算力市场的坚定看好。

当前AI市场现状是需求旺盛，供给不足。微软Azure商业剩余履约义务（RPO）达6780亿美元，同比增长84%，积压订单增速远超云收入增长。Meta表示当前算力远不能满足需求，报价显著高于购买成本。两家公司均大幅提高资本开支，计划未来继续提高产能，显示市场供需矛盾加剧。

研报提示的主要风险是AI进展不及预期。虽然微软和Meta在AI算力领域表现强劲，并维持高企的资本开支投入，但AI技术的发展存在不确定性。如果AI技术进展不及预期，可能影响市场需求和公司业绩表现。