亚钾国际 下半年钾肥价格有望进一步上涨 公司量价齐升估值低位

本报告分析亚钾国际下半年钾肥价格上涨潜力，公司量价齐升，估值处于低位。报告指出俄白钾Q3联合减产，全年出口减少约180万吨，全球新增产能有限，维持紧平衡。厄尔尼诺持续，东南亚作物需求拉动。公司销量增长，产能扩张路径清晰，2025年销量205万吨，Q1产量65万吨，Q4三号井100万吨投产，2028年产能达700万吨。

全球钾肥供给高度集中，寡头控产意愿强，新增产能有限。俄白钾Q3联合减产，全年出口同比减少约180万吨。东南亚棕榈等作物需求拉动，厄尔尼诺持续至年末。行业有望维持紧平衡，价格受供需关系影响较大。公司产能扩张路径清晰，有望受益于行业景气度提升。

报告重点分析亚钾国际销量增长与产能扩张。2025年销量205万吨同比+17%，Q1产量65万吨同比+28%。预计Q4三号井100万吨投产，年内有望获200万吨采矿证，2028年产能达700万吨。公司量价齐升确定性较强，受益于价格上涨与产能释放双重利好。

上半年钾肥价格维持高位运行，俄白钾Q3联合减产，全年出口同比减少约180万吨。8月底秋肥旺季启动，下游补库需求释放，价格有望上涨。全球新增产能有限，供给端增量受限。东南亚棕榈等作物需求拉动，厄尔尼诺持续至年末，市场供需关系紧张。

报告提示行业风险包括全球新增产能有限，可能制约供给增长；俄白钾减产执行力度不及预期；东南亚需求受气候影响波动。公司层面需关注产能扩张进度及采矿证获取情况。行业寡头控产可能影响价格传导效率，需持续跟踪供需变化。