2Q26海外液冷业绩追踪 维谛Vertiv

玫瑰2Q26业绩表现

• 净销售额：32.74亿美元（222.32亿元人民币），同比增长24.1%。
• 调整后营业利润：7.38亿美元（50.14亿元人民币），同比增长50.9%，调整后营业利润率22.6%（同比提升410bps）。
• 现金流：调整后自由现金流9.25亿美元，同比增长234%，主要受营业利润增长、营运资本效率提升及客户预付款增加驱动；自由现金流转化率超150%。
• 递延收入：36.34亿美元，同比增长100%，客户预付款锁定交付，支撑未来业绩增长。
• 业绩变动原因：供应链拥堵导致交付节奏后移，经营杠杆推动利润增长。
• 分地区表现：
  • 美洲：有机销售额+21%，需求强劲，但供应链拥堵及项目分阶段执行导致收入时点后移，预计下半年消化。
  • 亚太：有机销售额+26%，全年展望积极。
  • 欧洲/中东/非洲：有机销售额-2%，但市场需求改善、商机管线加速转化，预计下半年恢复增长。
• 利润驱动：
  • 美洲：利润率提升得益于商业卓越和运营执行。
  • 亚太：受益于强劲经营杠杆。
  • 欧洲/中东/非洲：受益于运营执行和生产率改善。

3Q26业绩指引

• 营收：36.50亿-38.50亿美元（中值同比增长约40%，有机增长34%-36%，并购贡献约5%）。
• 调整后营业利润：8.98亿-9.38亿美元（中值同比增长约54%）。
• 调整后营业利润率：24.0%-25.0%（中值同比提升220bps）。
• 调整后每股收益：1.77-1.83美元（同比增长43%-48%）。

2026年全年指引上调

• 净销售额：138亿-142亿美元（中值同比增长约37%，有机增长约31%，并购贡献约5%，汇率贡献约1%）。
  • 分地区：美洲有机增速高30%，亚太低30%，欧洲/中东/非洲低个位数增长。
• 调整后营业利润：32.85亿-33.65亿美元（中值同比增长约59%）。
• 调整后营业利润率：23.3%-24.3%（中值同比提升约340bps）。

其他关注要点

1. 订单、项目执行与产能
   • 订单：商机管线持续增长，覆盖超大规模客户、托管数据中心等。
   • 项目执行与产能：部分收入因供应链拥堵而后移，下半年增长由项目执行效率提升、新增产能释放及在手订单转化驱动。
2. 资本开支与财务
   • 资本开支：2Q26 Capex 1.73亿美元（11.77亿元人民币），1H26 Capex 2.86亿美元（较去年同期3.5倍），全年资本开支约收入4%的高端，用于扩大产能及投资未来电力架构等。
   • 递延收入：二季度末36.34亿美元，较2025年末增长明显，主要来自大型项目预付款。
3. 行业趋势
   • 800V：机架及Pod级800V方案2026年验证、2027年部署；数据大厅级800V方案2027年验证、2028年部署，未来多种架构并存，提升每兆瓦内容价值。
   • 节水型液冷：闭环、非蒸发式冷却架构运行期间无需持续补水，PurgeRite NearZero可降低约95%的用水量。
4. 并购与液冷布局
   • ThermoKey收购：补强排热、服务器侧液冷及冷板技术，并购管线保持活跃，坚持产品协同、增长潜力及投资回报等筛选标准。