东方煤炭 煤-电巡礼 第30期Q2煤炭板块持仓变化解读

二季度公募基金煤炭板块持仓变化解读

板块整体配置比例下降

• 二季度主动权益基金煤炭板块配置比例降至0.39%，较一季度0.71%下降近一半。
• 煤炭行业标准配置比例从1.94%下降至1.25%，降幅与主动基金配置比例降幅相近，低配程度未扩大。
• 主要原因是板块相对权重下降，导致主动基金配置比例同步下降。

持仓总量及集中度变化

• 二季度基金前十大重仓股持股市值合计约350亿元，较一季度397亿元减少近50亿元。
• 持有基金数量从一季度706只降至544只，环比减少162只。
• 持仓覆盖面收缩，持仓相对集中，CR3从47.6%降至35%，CR10降至83%。
• 持仓结构分散化，从前三大龙头向第二梯队扩散，头部拥挤度缓解。

具体重仓股变化

• 神华仍是最大重仓股，但持有基金数量减少123只，市值减少近一半。
• 陕煤持有基金数量减少，但市值增加24亿元。
• 新集能源、潞安等区域性优质公司增持明显，新集能源持有基金数量增加43只，潞安增加37只。

资金流向特征

• 资金从神华、陕煤等高股息龙头公司向区域性优质公司和弹性标的扩散。
• 二季度行业减配并非不看好煤炭，而是受煤炭市值占比下降被动影响。

后续跟踪建议

• 重点关注区域性、偏弹性的煤炭公司。
• 煤炭基本面与价格上涨关联更紧密。

基本面分析

• 动力煤价格易涨难跌，主要原因是：
  • 电煤需求季节性上升。
  • 产地供给端减产，向上修复受限，传导至集运站和长协履约。
  • 进口煤数量可能被压低（贸易商亏损、装期延后）。
• 库存方面：
  • 沿海八省电厂及北方港口库存同比高200万吨左右。
  • 内陆17省电厂库存同比低700万吨，全社会库存不高。
  • 港口库存开始去库。
• 短期煤价偏强，7月低点后可能进入季节性上涨阶段（8月下旬至10月底）。
• 下半年煤炭股票可能有一波季节性行情，启动时间可能早于煤炭价格。

配置建议

• 并非不看好煤炭板块，下半年仍可能有一波季节性上涨行情。
• 建议持续关注区域性、有弹性的煤炭标的。