美国二季度GDP：表弱里强，韧性未改

核心结论

美国二季度GDP环比折年率初值为1.5%，低于预期但PDFP（预私人部门最终需求）环比折年率升至3.9%，创下23Q1以来新高，显示经济内生动能仍强。消费和投资是主要支撑，个人消费拉动明显回升，AI投资保持强劲；净出口、库存变化和政府支出拖累经济。

关键数据

• 二季度GDP环比折年率：1.5%（预期2.0%，前值2.1%）
• PDFP环比折年率：3.9%（预期1.7%，前值1.7%）
• 6月PCE同比：3.7%（预期3.7%，前值4.1%）
• 核心PCE同比：3.3%（预期3.3%，前值3.4%）
• 个人消费对GDP拉动：2.1%（前值0.4%）
• 剔除库存变化后的私人固定投资拉动：1.2%
• AI相关固定投资拉动：0.7%
• 净出口拉动：-1.0%
• 政府支出拉动：-0.1%

结构分析

1. 整体表现：GDP增速放缓，但PDFP显示内生动能强劲，核心PCE同比回落。
2. 分项表现：
   • 消费：个人消费显著改善，拉动GDP明显。
   • 投资：私人投资受库存减少拖累，但剔除库存后固定投资保持强劲，AI投资仍是重要驱动力。
   • 净出口：出口增速回落，进口增速高位。
   • 政府支出：一季度脉冲消退，拖累GDP。

下半年展望

• 预计下半年美国经济保持韧性，GDP增速中枢或在2%附近。
• 美联储年内大概率不加息也不降息，当前经济环境既不支持加息也不支持降息。

风险提示

• 短期关注美伊局势和油价中枢。
• 近期重要数据包括7月非农、CPI和Q2 GDP修正值。
• 8月杰克逊霍尔全球央行年会关注美联储对货币政策框架的阐述。

投资建议

• 短期科技股等成长类资产可能调整，但中期能再次布局。
• 重点关注美伊局势、美国基本面数据和美联储政策动向。