全球宏观：美国二季度GDP超预期，短期经济有韧性，中期软着陆与否需观察

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美国第二季度实际GDP年化季率初值录得2.4%，高于市场预期的1.8%。美国经济在上半年一定程度上逆转市场对美国经济陷入衰退的预期。除消费者支出外，来自非住宅固定投资、私人库存投资和政府支出等更广泛领域的增长助推了二季度GDP增速。美国经济展望短期有韧性，中期软着陆仍需观察。短期维度：经济有韧性。除消费者支出外，更广泛经济领域的增长推动美国二季度经济上行，经济有望更具有弹性。中期维度：软着陆与否仍需观察。美国上半年 GDP数据极具韧性，美联储加息超过11次，累计525基点，货币政策的紧缩并没有为市场带来明显降温。美国经济韧性远超市场预期，一方面在于紧缩效应通常滞后显现，而TGA账户巨量的投放很大程度对冲了货币紧缩对于宏观的冲击，使得滞后进一步延长。另外疫情期间美国居民累积的超额储蓄也有力地支撑了消费支出。未来美联储政策路径：短端加息偏鹰，长端降息端偏鸽。虽然2023年实现降息难度较大，但2024年降息的概率已大幅增加。操作建议：对风险资产的配置由谨慎转向谨慎乐观。虽然美联储停止加息后，全球风险资产趋于改善。中国股市当前处于底部震荡位置，反弹可期。1）盈利端，七月政治局会议后，中国股市的盈利预期和风险偏好迎来改善窗口；2）估值端，美联储货币政策叠加美债收益率曲线修复可期，将利好全球风险资产，或边际缓解港股的流动性压力。对于风险资产谨慎乐观的同时，我们未来仍需密切关注：1）紧缩的滞后性仍有待观察；2）后续利率路径仍具有不确定性。