第一部分 前言概要
- 行情回顾：7月份外糖期货价格宽幅震荡，主力合约价格在14.4-15.4美分/磅区间内；国内期货市场糖价大幅回落，主力合约价格由5250-5300元/吨跌落至5120-5200元/吨附近。外盘主要受欧洲高温天气影响，内盘主要受国内高库存和许可证增发传言影响。
- 市场展望：预计2026/27榨季全球食糖产量同比下降200-500万吨，主要因巴西制糖比低、泰国和欧洲高温干旱、中国广西洪水灾害、印度部分产区干旱。但巴西压榨高峰和低乙醇价格压制糖价，短期国际糖价大概率维持区间震荡，上方15.5美分/磅有压力，下方13.3美分/磅有较大支撑。国内糖价向下空间有限，短期底部震荡。
- 策略推荐：单边国际糖价筑底后震荡，重心缓慢抬升；国内糖价底部震荡。套利和期权策略观望。
第二部分 基本面情况
- 一、行情回顾：同前言概要部分。
- 二、巴西压榨高峰压制国际糖价：预计2026/27榨季全球食糖产量下降，主要因巴西、泰国、欧盟减产，印度增产。巴西压榨高峰和低乙醇价格压制糖价，短期供应相对充足。
- 数据来源：ISO、Czarnikow、StoneX、USDA-FAS。
- 三、巴西收获进度推迟糖产同比下降明显：巴西制糖比下降，预计糖产量同比减少。6、7月降雨影响甘蔗收割和糖分，但可能利多最终产量。6月糖产量同比下降12.7%，乙醇产量同比增长20.1%。E32政策落地被叫停，美国加征关税影响巴西糖出口。6月出口糖量同比减少7%。糖库存处于季节性低位，乙醇产量高压制糖价，但去库速度较快。
- 数据来源：银河期货、UNICA、巴西农业部、泛糖科技。
- 四、印度干旱情况缓解泰国干旱天气持续：
- 印度：预计产量同比增加，消费端下调，积极研究提高乙醇掺混比例。前期干旱有所缓解，但部分产区仍较差。种植面积增长，内销配额和FRP已定，禁止出口但可能放开至多100万吨进口。
- 泰国：预计产量同比减少，6月出口糖量同比增加。干旱天气持续，可能影响产量。
- 数据来源：银河期货、ISMA、OSCB、泛糖科技、USDA。
- 五、国内糖库存继续下降新榨季产量或维持：
- 全国糖产预计1293万吨，广西和云南产量增加，内蒙产量下降。广西受洪涝灾害影响，蔗区产量受损，工业库存增加。云南产糖量和销售情况，工业库存增加。广东和内蒙甜菜糖产情况。
- 第三方库存：7月广西仓库库存环比减少，但处于高位，8月仍以消化库存为主。
- 数据来源：银河期货、WIND、泛糖科技。
- 六、6月份食糖进口量同比减少：6月进口食糖28万吨，同比减少14.46万吨，主要来自巴西。1-6月累计进口同比增加约10万吨。关税配额外原糖预报到港减少。
- 七、6月进口糖浆和预拌粉量减少：6月进口量同比减少，1-6月累计同比增加。主要来源国中老挝占比较大，我国已暂停老挝糖浆进口。
第三部分 后市展望及策略推荐
国际糖价短期维持区间震荡，国内糖价底部震荡。核心观点和关键数据已在各部分详述。
