白糖月报：巴西乙醇关税出现， 糖价暂稳

敬请参阅最后一页之特别声明 研究报告• Z.C. R&D Center .6333333333.3.. 中财信立研究员 孙毅 Tel：021-61701587 E-mail: 574266080@qq.com 地址：上海市徐汇区襄阳南路365号B楼 国内方面，本月郑糖指数合约先抑后扬以震荡反弹为主，收于6373元/吨，上涨5%。国内三季度糖市处于消费旺季及中秋国庆节前备货期，现货价格继续上涨。此外，从中国海警局获悉，自2017年8月至2018年6月，中国海警局将组织全国海警开展“海狼2017”打击海上走私专项行动，这对国内糖价有一定的利好。如果不抛储且走私量不大的情况下，现货继续大幅下跌缺乏动力。但在全球糖市过剩预期下，糖价上行压力也较大，预计短期内糖价将继续以震荡为主。 国际方面，全球糖市对供应过剩预期继续发酵，澳大利亚分析机构Green Pool发布报告称，由于产量激增，2017/18年度全球糖市供应过剩量预估上调至714万吨，前一次预估为过剩555万吨。巴西国家商品供应总局(conab)周四发布的预估报告显示，巴西当前榨季糖产量预估上调至3938万吨，同比增加近70万吨。本月最重要的是巴西政府首次批准对乙醇征收20%的进口关税，征税使乙醇价格升高，这可能会鼓励巴西加工厂由生产糖转而生产乙醇。随着政策的出台，巴西糖厂在8月上半月削减用于生产糖的甘蔗比例，而生产乙醇的甘蔗数量增加，因乙醇的需求及价格均有提高。8月上半月，巴西中南部甘蔗主产区的糖厂将50.04%的甘蔗用于生产糖，为过去两个月来最小比例，该政策下原糖大幅下跌缺乏动力。持仓方面，空头力量继续增强，截至2017年8月29日，ICE11号原糖持仓报告显示，非商业空头持仓246474手，较上月增加46241手，非商业多头持仓181571手，较上月增加7071手，非商业净多持仓-64903手，较上月减少39170手。 目前糖市供应过剩预期依旧，上涨压力较大，而巴西乙醇关税的出现，使得糖价更加稳定，而无法推动糖价的大幅上涨，未来需重点关注巴西新榨季产量，印度进口政策以及天气情况。操作上建议短线以日内交易为宜。 研究报告 月报 白糖 2017年09月03日星期日 巴西乙醇关税出现，糖价暂稳 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 2 一、 本季度期货行情回顾 国内方面，本月郑糖指数合约先抑后扬，收于6248元/吨，较上月下跌1.62%。随着原糖的大幅下跌，尽管食糖贸易保障措施采取对关税配额外进口食糖征收额外的关税，但国内糖价仍受到一定拖累。目前国内处于消费旺季，饮料企业对食糖的需求将逐渐开始增加，再加上国内政策的保护，对糖价的支撑较强，预计接下来郑糖走势将以震荡筑底为主。国际方面，上半年国际糖业组织(ISO)发布的下一年度的首份初步预估报告显示2017/18年度全球糖市将迈入供应过剩，各大机构也纷纷上调17/18年度全球糖市供应过剩量，引发原糖价格的大幅下挫。本月利多消息较多，巴西计划上调燃料税，乙醇竞争力增强，除此之外，印度或考虑增加零关税食糖进口，在双利好下，短期内对原糖价格有一定的支撑。但是由于7月上半月巴西中南部天气干燥少雨，利于收割推进，期间压榨甘蔗4783万吨，同比增加1.59%。原糖价格大幅反弹仍缺乏动力。持仓方面，空头力量稍有减弱，截至2017年8月1日，非商业空头持仓200233手，较上月减少45235手，非商业多头持仓174500手，较上月减少25070手，非商业净多持仓-25733手，较上月增加20165手目前糖市已处于牛市末期，在新的利好出现之前，将维持震荡走弱，未来需重点关注巴西新榨季产量，印度进口政策以及天气情况。操作上建议短线以日内交易为宜。 图一 ICE原糖价格走势 资料来源：文华财经，中财信立 图二 郑糖价格走势 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 3 资料来源：文华财经，中财信立 二、 巴西食糖生产情况 巴西圣保罗州蔗产联盟（Unica）发布的数据，截至8月16日，17/18年巴西中南部地区累计收榨甘蔗34261.1万吨，较16/17年同期减少4.09%；累计产糖量2072.4万吨，较16/17年同期增加3.86%。 行业组织巴西甘蔗行业协会（Unica）8月28日表示，Unica在报告中称，8月上半月，巴西中南部地区生产了316万吨糖，此前两周产量为341万吨。糖厂在此期间压榨了4, 529万吨甘蔗，低于7月底时的5,074万吨。据UNICA最新数据显示，巴西中南部7月下半月产糖341万吨，刷新2012年8月下半月创下的双周最高水平，干燥天气令加工厂得以全速运转。 图三 巴西中南部蔗糖生产情况（2017/2018榨季累计产量，截至7月16日） 资料来源：UNICA，中财信立 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 4 三、 内盘供需分析 3.1产销数据 海南省糖业协会公布，海南省2016/17年蔗糖榨季共入榨甘蔗128.28万吨，比上榨季的123.14万吨增产5.14万吨；产糖15.27万吨，比上榨季的15.09增产0.18万吨；混合产糖率11.90%，比上榨季的12.25%下降0.35%；一级品率83.89%，比上榨季的89.20%下降5.31%。（本榨季海南省的总产糖量加上各地的土糖1.3万吨后实际应为16.46万吨。） 图四 全国食糖累计产量（单位：万吨。其中2015代表2015/2016榨季，下同。） 图五 全国累计销糖量（单位：万吨） 02004006008001000120014001011121234567892016201120122013201420150200400600800100012001400101112123456789201620112012201320142015 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 5 图六 全国累计销糖率（单位：百分比） 图七 全国累计新增工业库存（单位：万吨） 资料来源：WIND，中财信立 3.2食糖进口数据 海关公布的数据显示， 7月进口6万吨，同比减少36万吨，环比减少8万吨。2017年1-7月我国累计进口糖194万吨，同比减少94.6万吨，减幅32.8%。总的来说2017年度对于进口糖的管制还是非常有效的，进口管制政策未来仍将继续，且相对更加从严从紧，今后进口糖应为给国产糖不足造成的供需缺口起辅助供给的作用。 图八 全国食糖月度进口量（单位：吨） 0204060801001201011121234567892016201120122013201420150100200300400500600700800101112123456789201620112012201320142015 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 6 资料来源：WIND，中财信立 四、 基差变化 图九 主要地区基差（09合约） 图十 主要地区基差（01合约） 资料来源：WIND，中财信立 五、 CFTC持仓情况 截至2017年8月29日，ICE11号原糖持仓报告显示，非商业空头持仓246474手，较上月增加46241手，非商业多头持仓181571手，较上月增加7071手，非商业净多持仓-64903手，较上月减少39170手。 图十一 CFTC持仓变化 0100000200000300000400000500000600000700000800000101112123456789201620112012201320142015-500.00-300.00-100.00100.00300.00500.00700.002016-092016-102016-112016-122017-012017-022017-032017-042017-052017-062017-072017-08日照-SR609柳州-SR609-500.00-300.00-100.00100.00300.00500.00700.002016-092016-102016-112016-122017-012017-022017-032017-042017-052017-062017-072017-08日照-SR701柳州-SR701 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 7 资料来源：WIND，中财信立 六、 分析与展望 国内方面，本月郑糖指数合约先抑后扬以震荡反弹为主，收于6373元/吨，上涨5%。国内三季度糖市处于消费旺季及中秋国庆节前备货期，现货价格继续上涨。此外，从中国海警局获悉，自2017年8月至2018年6月，中国海警局将组织全国海警开展“海狼2017”打击海上走私专项行动，这对国内糖价有一定的利好。如果不抛储且走私量不大的情况下，现货继续大幅下跌缺乏动力。但在全球糖市过剩预期下，糖价上行压力也较大，预计短期内糖价将继续以震荡为主。 国际方面，全球糖市对供应过剩预期继续发酵，澳大利亚分析机构Green Pool发布报告称，由于产量激增，2017/18年度全球糖市供应过剩量预估上调至714万吨，前一次预估为过剩555万吨。巴西国家商品供应总局(conab)周四发布的预估报告显示，巴西当前榨季糖产量预估上调至3938万吨，同比增加近70万吨。本月最重要的是巴西政府首次批准对乙醇征收20%的进口关税，征税使乙醇价格升高，这可能会鼓励巴西加工厂由生产糖转而生产乙醇。随着政策的出台，巴西糖厂在8月上半月削减用于生产糖的甘蔗比例，而生产乙醇的甘蔗数量增加，因乙醇的需求及价格均有提高。8月上半月，巴西中南部甘蔗主产区的糖厂将50.04%的甘蔗用于生产糖，为过去两个月来最小比例，该政策下原糖大幅下跌缺乏动力。持仓方面，空头力量继续增强，截至2017年8月29日，ICE11号原糖持仓报告显示，非商业空头持仓246474手，较上月增加46241手，非商业多头持仓181571手，较上月增加7071手，非商业净多持仓-64903手，较上月减少39170手。 目前糖市供应过剩预期依旧，上涨压力较大，而巴西乙醇关税的出现，使得糖价更加稳定，而无法推动糖价的大幅上涨，未来需重点关注巴西新榨季产量，印度进口政策以及天气情况。操作上建议短线以日内交易为宜。 10.0012.0014.0016.0018.0020.0022.0024.0026.00-3000020000700001200