华创煤炭公用看能源规划 华创证券发布十五五能源与电力投资要点

这份研报是华创证券能源转型系列第四期，聚焦能源顶层政策，对比了十五五与十四五能源规划的差异，探讨了能源投资方向。报告指出十五五规划将低碳转型优先级提前，新增章节单独强调新能源绿色溢价，核心目标是到2030年电力总装机达54亿千瓦，非化石能源消费比重提升至25%，发电量占比达50%，风光装机占比超50%。重点方向包括新能源提效增质、火电转型调节电源、水电核电稳定增长，并推进风光大基地、水风光一体化项目。

根据十五五规划，新能源行业将经历从‘堆量’向‘提效增质’的转变。未来年均装机规模预计在1.75-2.85亿千瓦区间，风光装机占比将持续提升。报告强调灵活性资源的重要性，包括抽蓄装机、新型储能、虚拟电厂及车网互动调节能力，这些措施旨在提升新能源绿色溢价，并适配新能源为主体的电力市场结构。

研报重点分析了新能源运营商（消纳相关）、火电向调节电源转型（盈利稳定性预期）、水电及核电（防御红利属性）三个投资方向。报告指出，新能源运营商需关注消纳能力，火电转型可提升盈利稳定性，水电核电则具有防御红利属性。同时，报告强调推进风光大基地、水风光一体化项目的重要性。

当前电力市场正经历从传统火电为主向新能源为主体的转型。十五五规划明确了灵活性资源的定量指标，如抽蓄装机、新型储能等，以适应新能源波动性。同时，绿电交易、碳市场等机制将逐步完善，以提升新能源绿色溢价。电力市场化改革也在推进中，这将影响电力系统的运行方式和市场结构。

研报提示的主要风险包括电力市场化改革进度、煤价波动、来水情况、核电审批进度等不确定性因素。这些因素可能影响电力系统的稳定运行和新能源的消纳。此外，新能源行业的快速发展和转型也可能带来技术、政策等方面的风险，需要投资者密切关注。