核心观点:同一天盘后,微软涨8%、Meta跌10%,反映市场对两家公司AI投入的截然不同定价,标志着AI投入进入“按兑现定价”时代。市场不再一视同仁地惩罚资本开支(capex),而是奖励有收入锚的投入,惩罚纯信仰投入。
关键数据:
- 微软:1900亿美元capex,对应Azure43%加速增长、RPO+84%、Copilot单季千万级净增,每一美元投入都能指向收入曲线。
- Meta:1300-1450亿美元capex,主要用于超级智能实验室,广告业务AI增效。
研究结论:分水岭在于“收入兑现度”。微软的投入有明确的收入锚,被市场奖励;Meta的投入更多是信仰驱动,缺乏短期收入兑现,因此被惩罚。本质是市场选择相信了哪个叙事。