长江证券乳制品行业情况更新会议纪要

一、核心要点

1. 散奶价格提前上涨，华北、南部地区显著，华北散奶价3.5-3.6元/公斤，宁夏优质散奶3.2-3.3元/公斤，主要因乳企抢份额收紧收奶、进口奶粉价格上涨推动供需拐点。
2. 乳企推出全月/半月全勤浇奶激励，全月激励7分-1毛2/公斤，半月激励5分-1毛/公斤，现代牧业与社会牧场激励金额一致但原奶指标更优，旺季收益更高。
3. 今年散奶冲击主要在华北、南部，华北供需紧平衡，中秋备货乳企拟推出增量措施，年内奶价预算上调。
4. 社会牧场两极分化，单产38公斤以上大型牧场盈利，中小牧场存资金压力将被进一步淘汰，今年已淘汰多数小型牧场。
5. 伊利日收奶量稳定在2万吨左右，大包粉库存4-5万吨（红线5万吨），国内大包粉价2.8万元/吨，生产成本约2.4万元/吨，净利润5%左右。
6. 伊利奶立方日耗原奶约800吨，是国内唯一具备规模深加工乳企，已切入必胜客半数门店基础款奶酪供应，产能利用率较低（设计日处理5000吨）；妙可蓝多马苏里拉奶酪已全部切换为国内原材料（约30%）。

二、风险与关注

1. 新希望曾以3.5元/公斤抢收原奶，或引发行业提价，推高全行业原奶成本。
2. 常温奶销量下滑，整体液态奶市场结构调整仍存不确定性。
3. 乳企深加工产能利用率偏低，若终端需求不及预期，将造成产能浪费及原奶消化压力。

三、后续关注点

1. 中秋备货期乳企增量措施及奶价调整的正式文件落地情况。
2. 中小牧场淘汰进度及散奶供应变化对原奶价格的持续性影响。
3. 伊利深加工产品（奶酪等）的终端渠道拓展及产能利用率提升情况。