东方消费周观点第32期：持仓冰点改善预期渐起

一、核心共识要点

• 本次为东方证券闭门会议，内容仅供内部参考，严禁外泄。
• 短期消费表现强劲，中期（单季度）看好消费绝对收益，核心逻辑为三季度业绩改善及宏观指标（CPI、PPI、PMI）差值收窄。
• 消费配置主线依次为跨境出海链和内需中低估值、3年增长确定性标的，重点包括餐饮、纺织服饰、零售等板块。

二、各板块核心观点

1. 纺织服饰板块

   • 品牌端：7月受台风雨影响，终端零售延续平淡，内部呈K型分化，中高端户外、功能性家纺及大众高性价比品牌表现较好。
   • 推荐标的：安踏体育、比音勒芬、波司登、罗莱生活、森马服饰，关注361度；机构持仓偏高，筹码结构良好，部分股息率具吸引力。
   • 制造端：看好魏桥纺织、新澳股份受益上游通胀，左侧布局卫星股份、华利集团、申洲国际，预计三季度基本面环比改善。
   • 黄金珠宝：行业处于重塑期，需精选品牌差异化能力强、外延空间大的标的，推荐周大生，关注周大福。

2. 食品饮料板块

   • 板块低估值、低预期，重点推荐：东鹏饮料（未来3年复合增速约10%，股价空间约31%）、妙可蓝多（全年或达15亿，2027年或达30亿，股价空间约60%）、万村科技（二季度及下半年业绩高增，股价空间20%-25%）。

3. 社会服务板块

   • 推荐方向：出海+内需增长确定性，以内需为主。
   • 成人培训：供需稳定，未来2-3年增长性强，推荐学大教育、行动教育、中国东方教育，二季度业绩同比增20%-30%。
   • 餐饮链：优选性价比消费标的（如百胜中国），规避宴请属性标的（海底捞、同庆楼），出行链标的具超跌反弹机会但短期承压。

4. 零售商贸板块

   • 持仓处于历史低位，重点关注珀莱雅、毛戈平、巨子生物，新增推荐朗姿股份（全年扣费口径或达4亿）、乐歌股份（上半年利润增超40%），建议关注百集团、知豆、赛维时代、东方甄选。

5. 家电板块

   • 持仓历史低位，三四季度原材料成本、关税环比修复，配置机会可观。
   • 推荐攻守兼备标的：防守标的（美的集团、格力电器、海尔智家，美的2025-2026年分红率提至75%）、进攻标的（海信家电、海信视像，海信家电三季度环比改善，市值弹性约700-1200亿），建议关注科沃斯。

6. 农业板块

   • 二季度持仓下滑至历史最低，多数基金减少配置，主动基金微增但其他类基金下滑超20%，个股分化严重，除海大集团外生猪标的下滑最明显。
   • 基本面好转，生猪价格及预期向好，短久期基金回流，板块筹码干净、低估值，预计三季度延续上行。
   • 推荐标的：牧原股份、温氏股份、神农集团。

三、整体判断与后续关注点

1. 整体判断：坚定看好三季度消费板块绝对收益，核心是业绩改善；配置主线为跨境出海链、内需低估值增长确定性标的，同步关注农业通胀主线。
2. 后续关注点：各板块标的业绩兑现情况、消费复苏强度、出海相关关税及需求变化、家电原材料成本变化、农业生猪价格走势。