长江宏观家喻呼筱系列16：从K型分化到周期重启

一、核心要点

1. 本次研报由长江宏观团队于2026年7月29日发布，主题为从K型分化到周期重启，覆盖短期下半年与中长期视角。
2. 短期视角：
   • 今年经济呈K型分化，上半年以外需（含科技）为主，下半年以传统内需（投资当月同比负、消费增速1%-2%）为主。
   • 下半年出口预计维持高增，全年增长10%-15%，但Q4可能因高基数放缓。
   • 消费难有大规模政策支持，增速或小幅波动。
   • 存量财政工具超8万亿，较去年增1万亿，边际发力或将带动基建、制造业投资回升，K型分化或小幅收敛。
3. 中长期视角：
   • 与AI相关的新经济占GDP仅约10%，远低于美日的25%，产业结构转型需10-20年。
   • 地产周期接近底部（跌幅40%-50%、时长近6年），但房价回升需满足房贷与租售比缺口、人口流入等条件，目前条件不足。
   • 地产负财富效应减弱为消费带来积极边际变化。 二、风险与关注
4. 下半年出口增速不及预期。
5. 财政政策落地进度慢。
6. 地产回升条件不满足。
7. 居民消费受杠杆率、养老压力等制约。 三、投资线索
8. 下半年出口相关领域（尤其是科技链条）。
9. 财政支持的基建、符合政绩观的项目。
10. 局部地产市场及相关领域（如上海老公房、部分豪宅）。