固收+基金分类研究体系介绍
发展背景
固收+基金经历了扩容（2019-2021）、收缩（2022-2024）和再扩容（2025至今）三个阶段。早期受益于资管新规和权益市场牛市，规模快速扩张，机构资金为主；后期因权益市场低迷和认知错配，规模收缩，机构资金占比下降；当前在利率下行和权益企稳的驱动下，规模再次扩张，机构资金回归。固收+基金的策略基因决定了其业绩与权益市场表现强相关，权益市场系统性下跌时，固收+基金同样面临回撤压力。近年来，固收+基金策略不断迭代，向多策略、多资产、可工具化执行的方向发展，包括股票增强的差异化迭代（从广义β到细分赛道β）、基金工具的调用（从自建组合到模块化拼装）和REITs的纳入。
分类标签体系
构建了覆盖风险分层、资产配置与策略标签的多层次分类体系。净值分类依据最大回撤及波动率，资产配置分类依据股票与可转债仓位。标签体系包括股票端标签（打新、量化、港股通、红利、市值、风格、股票板块行业、行业轮动等）和转债端标签（转债低价、转债低溢价率、转债板块行业等）。
风险收益特征与规模演变
不同风险等级的固收+基金，年化收益率与权益市场表现密切相关，夏普比率和卡玛比率单调递减。打新策略能提供稳定的收益增强，红利和低价转债能改善风险控制。中低波固收+是规模增长的主要驱动力，均衡配置对不同市场行情的适应性较强。打新固收+规模下降，港股通、红利、量化固收+规模上升。行业轮动固收+规模与固收+整体规模变化走势较为贴近，行业主题固收+体现出明显的行业切换。转债低价标签的固收+基金规模占比较大，银行主题转债规模占据主导。
产品研究应用
标签体系可快速判断给定产品的投资策略，也可用于筛选细分类型的代表产品。例如，基金A通过股票和转债进行收益增厚，策略稳定性较强；基金B持仓集中于银行转债，股票风格偏价值。
代表产品介绍
- 低波动固收+：汇添富添添乐双盈，纯债投资风格灵活，关注自下而上选股。
- 高波动固收+：鹏华双债加利，转债稳健增强，选股贡献较多收益。
- 特定赛道固收+：景顺长城景颐丰利，操作风格相对稳健的科技成长固收+基金。
- 量化多策略固收+：海富通欣睿，量化辅助决策，多元策略使用，注重安全边际。
风险提示
本报告不构成投资建议，权益市场整体表现不佳时，固收+基金业绩或不及预期，部分固收+基金规模较大，流动性管理难度较高。
