华创家电 春风动力 股价新高 坚定看600e 市值 20260728

公司股价今日触及300元/股，对应市值459亿，自25年9月18日后创历史新高。我们坚定看27年32e利润、20x估值，对应640e市值。

复盘来看：

• 26Q1季报验证美国市场盈利能力穿越关税周期扰动，大单品U10P产能转移致供给受限，26年墨西哥产能爬升后量价双击，驱动四轮业务全面爆发增长。公司四轮4/5/6月出货同比+43%/+70%/+69%，5月景气环比加速但股价下跌17%，基本面与估值明显背离，主要受科技板块抽血影响；6月以来基本面持续强劲加速，叠加Q2业绩确定性及市场资金提前交易Q2业绩，估值持续修复。

展望后续：

• Beta层面： 看好Q3出口链成本端压力走低带来的估值修复弹性，包括对美关税税率降低（26Q3执行232，当前税率同比25Q3对等关税降低10%）、利润低基数（25Q3对等关税一次性冲击下基数低，受产能转移影响对美毛利率低基数）、汇率影响边际降低（26Q3升值幅度预计弱于Q2）。Q3利润端环比向上，低基数下同比增速亮眼跑赢收入增速。

各业务增长持续性：

1. 四轮： 短期业绩主要支撑。U10P大单品支撑24-26年四轮增速，Z10+RUV将贡献27-28年增长持续性，玩乐类UZ市场打开及26H2 ATV产品平台迭代将提升ASP及毛利率。25年美国收入7亿+美金，稳态看20亿+美金收入，贡献100亿人民币收入增量。
2. 两轮： 千亿市值业务抓手。26年150/125踏板品线国内爆发，6月内销同比+135%，但公司踏板布局出海出行+玩乐双线战略清晰，对标海外5000万+、1000亿TAM市场空间，当前受限规模效应及赛事费用投放致盈利能力远低于本田，后续将迎来量价双击拐点，是迈向千亿市值的重要抓手。
3. 极核： 当前负贡献、未来市值增量。新国标政策下国内品牌承压，极核电摩5月7万、6月9万，预计26Q2同比约50%销量增长，已证明产品力及品牌认知，报表盈利只是时间问题。

盈利预测： 当前市值对应26年估值18.3x，短期Q3业绩高增驱动估值进一步温和修复，叠加27年预期及估值切换，26/27年全年预计归母净利润25/32e，给予27年20x估值，继续强推看向640e市值。

联系方式： 韩星雨18652689415 / 杨家琛18621058152