中泰有色金属周报2026年第24周：大切换，铜牛一触即发

报告导读与核心观点

• 风格切换是表象，实物需求修复和通胀久期重新校准是根本原因。
• 霍尔木兹海峡若重新通航，景气扩散与中外制造业共振将支撑全球顺周期资产。
• 6、7月通胀或维持高位，世界杯可能将美国通胀传导至核心服务通胀。
• 实物需求增长与通胀预期长期化下，以铜为代表的有色金属将体现商品属性，开启牛市。

铜

• 美国可能对精炼铜征收进口关税，COMEX与LME铜价差走阔。
• 5月LME铜被大量提货运往美国，库存分化，全球铜供需中期偏紧。
• 建议关注矿产铜企业投资机会。

黄金

• 黄金受流动性冲击与原油负相关，人民银行购金提供托底作用。
• 通胀预期上行导致年内美联储降息预期下降，但黄金商品属性受益于通胀。
• 美元储备货币价值不确定性增加，黄金货币属性或将迎来质变。
• 建议关注黄金板块逢低布局机会。

铝

• LME铝库存跌破32万吨，欧洲市场铝供需趋紧。
• 中国4月铝出口明显增长，国内铝产业链出口迎量价齐升。
• 建议关注国内铝产业链投资机会。

新能源金属

• 锂：4月碳酸锂产量同比大幅上升，锂价明显上升。
• 钴镍：4月镍生铁产量同比大幅上升，钴镍价格明显下降。
• 4月新能源乘用车产销量维持同比高增长，镍铁需求旺盛。

工业金属

• 铜：3月全球精铜产量攀升，TC环比下行，5月电解铝产量大幅上升。
• 铝：5月电解铝产量明显上升，库存小幅上升。
• 全球制造业维持扩张，区域景气度分化。
• 铜库存明显分化，铝库存小幅上升。
• 4月电解铝完全成本多数上升，盈利环比分化。
• 铜价小幅下降，铝价明显下降。

贵金属

• 金价环比明显下降，非商业多头持仓环比小幅下降。
• 美债收益率微幅下降，核心CPI环比微幅上升。

投资建议

• 铜：紫金矿业、洛阳钼业、金诚信。
• 黄金：赤峰黄金、中金黄金、山金国际、盛达资源。
• 铝：中国铝业、神火股份、天山铝业、永杰新材、华峰铝业。

风险提示

• 宏观经济增速放缓、关税影响、原料价格波动、中美关系变化、第三方数据失真、数据更新不及时。