2Q26归母净利润环比增长83.9%，AI大模型应用加速落地

核心观点

• 公司2Q26归母净利润环比增长83.9%，经营质量提升明显，毛利率连续7个季度上涨。
• 国内主业逐步回暖，PBG、EBG、SMBG收入分别同比增加4.67%、3.63%、13.55%，安防产品进入更新期，AI大模型产品加速落地推动需求增长。
• 海外业务保持稳健增长，营收同比增长5.8%，亚太、中东和非洲等地区表现良好。
• 创新业务同比增长28.93%，大模型产品加速落地，观澜大模型从概念探索转向实际项目落地，文搜产品累计销量突破10万台。
• 经营质量提升，费用率同比下降1.5pct，股东回报稳定，26年中期拟每10股派5.5元（含税），分红占当期归母净利润的63.84%。

关键数据

• 1H26营收468.23亿元（YoY+11.97%），归母净利润78.96亿元（YoY+39.57%）。
• 2Q26单季度营收261.07亿元（YoY+12.11%, QoQ+26.03%），归母净利润51.15亿元（YoY+41.34%, QoQ+83.9%），毛利率50.67%。
• 创新业务收入151.7亿元（YoY+28.93%），毛利率同比提升6.07pct。
• 大模型产品收入快速增长，文搜产品累计销量突破10万台。

研究结论

• 看好公司经营提质增效与AI应用落地带来的长期增长动能。
• 短期考虑公司产品结构优化及国内增长好于预期，上调毛利率与收入，下调费用率。
• 预计26-28年归母净利润188.3/212.56/238.80亿元，对应PE为17.3/15.3/13.6倍，维持“优于大市”评级。

风险提示

• 宏观经济增长不及预期，海外需求增长不及预期。