4Q23归母净利润环比增长61%，数据中心与汽车应用加速拓展

23年四季度公司归母净利润环比增长60.9%。公司主要从事功率器件开发销售，23年实现营收14.77亿元(YoY-18.46%)，归母净利润3.23亿元(YoY-25.75%)， 扣非归母净利润3.04亿元 （YoY-26.08%） ， 毛利率30.8%(YoY-6.18pct)。随行业逐步筑底企稳，公司4Q23单季度实现营收3.72亿元(YoY-23.05%,QoQ+7.7%)， 归母净利润1.08亿元(YoY+11.03%,QoQ+60.9%)，扣非归母净利润1.02亿元（YoY+16.05%，QoQ+59.38%），毛利率31.77%(YoY-2.14pct，QoQ+1.64pct)，步入环比改善区间。 汽车与数据中心产品数量加速拓展，光伏触底预期，毛利率有望优化。23年公司工控收入占35%，AI服务器、通信与机器人等占20%，光储占17%，汽车电子占15%。公司产品已扩展至比亚迪全系车型，获联合电子20多个汽车电子项目的定点(24-29年)，产品已深入驾驶域应用。在数据中心相关领域，公司产品在传统服务器领域稳定供应，针对AI算力服务器的产品已在AI算力头部客户批量销售，预计24年有望加速放量。23年光伏受海外高库存等影响销售额回落，预计24年有望随库存去化逐步修复。 SGTMOS应用拓宽优化产品结构，TrenchMOS和IGBT有望步入改善区间。 23年公司TrenchMOS营收4.54亿（YoY-9.3%，占30.8%），IGBT营收2.66亿（YoY-33.9%，占18.1%），SGTMOS营收5.46亿（YoY-19.8%，占37.1%）； SJMOS营收1.84亿（YoY-13.5%，占12.5%）。23年公司受产品价格波动，各品类同比收入减少，但客户数量与应用场景持续拓宽：SGTMOS作为主力产品替代国际厂商料号最多，SJMOS产品从3代到4代的替换，24年随AI服务器和数据中心、汽车和充电桩等领域收入增加产品结构优化。 研发新增600余款产品，研发投入占比约5.9%。公司第四代超结MOS(SJMOS)平台在8寸和12寸已稳定量产，第五代SJMOS平台工程流片中；P沟道150V SGTMOS平台完成车规认证达业界领先，N沟道100V产品为主要针对混动新能源车48V系统、AI服务器、工控等应用；公司新开发的1200V23mohm-75mohm和750V26mohmSiCMOS系列产品开始小规模销售。 投资建议：我们看好公司SGTMOS等产品的扩容机会与功率IC等产品的远期布局，考虑24年后无股权激励费用影响，下调24-25年费用率，上调24-25年归母净利润，预计24-26年公司有望实现归母净利润4.17/4.83/5.20亿元(YoY+29%/+16%/+8%)（前值：24-25年3.80/4.33亿元），对应24-26年PE分别为28/24/20倍，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期，模块进展不及预期等。 盈利预测和财务指标 图1：公司近五年营业收入及增速（单位：亿元、%） 图2：公司近年营收结构（单位：亿元） 图3：公司近五年扣非归母净利润及增速（单位：亿元、%） 图4：公司近五年毛利率与净利率情况（单位：%、%） 图5：公司近五年费用率（%） 图6：公司近五年研发投入及占营收比例（亿元，%） 财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 现金流量表（百万元）