开源证券银行业：后定制债基时代银行自营资金破局

发布时间：2026-07-27 一、核心要点 1. 2025年上市银行自营累计赎回约2800亿基金，收益诉求明显提升，赎回的债基多为负收益区间产品 2. 银行自营配置债基结构变化：赎回中长期纯债、被动指数债基，增持混合一级/二级债基，二级债基布局可转债增厚收益；债基底层信用债占比2025年末较中期提升6.8个百分点，利率债配置占比下降 3. 银行基金投资风格分化：大行偏好货基，核心城商行/股份行偏好摊余成本法定开债基，部分国有行、股份行、头部城商行做定制债基 二、投资线索 1. 2025年末上市银行基金持仓规模约5.9万亿，占交易盘51%，邮储、兴业、浦发为持仓前三的银行 2. 中行定制债基存量超2000亿（含中银基金1300亿、中银证券900亿），债基占对应债基总规模比例最高达85%，截至2026年6月赎回进度近50% 3. 全行业单一银行持有比例超99%的定制债基规模约1.37万亿，较2024年末降2000亿，监管要求单一银行持有比例不超50%，过渡期3年，2025年末已有银行整改 三、风险与关注 1. 2025年银行赎回基金的核心驱动因素：利率上行阶段，基金市值波动计入损益干扰业绩，且债基收益率表现不佳 2. 行业长期趋势：定制债基监管趋严叠加中行事件，银行后续将赎回存量定制债基、抑制增量需求，释放资金或转向直接配债，利率债（尤其是证金债）承接意愿高，信用债配置态度谨慎，信用债利差或走扩 3. 不同基金公司特征：工银瑞信银行持仓995亿，建行通过货基吸同业存款，赎回低收益债基；银华基金银行持仓700亿，股份行信用债ETF布局积极；中欧基金银行持仓分散，招行持仓与收益率直接相关 四、后续关注点 1. 大行货基增持趋势：大行非银存款占比提升，或增加高流动性资产储备，货基需求或上升2. 新型产品：多家银行风格相似的拼单债基（单家持有比例≤15%）的发展空间3. 资本新规下证金债指数型基金偏好下降，银行或转向直接配置证金债