板块市场表现
- 涨跌幅：申万公用事业行业指数本周上涨2.15%，在31个申万一级行业中排名第5。细分行业涨跌幅分别为：火力发电+4.17%、水力发电+2.40%、热力服务-1.43%、光伏发电+1.39%、风力发电+2.40%、电能综合+1.47%、燃气-0.65%。
- 估值：申万公用事业行业指数PE（TTM）为19.38倍，PB为1.74倍。细分领域估值变化如下：火力发电PE为12.91倍，PB为1.46倍；水力发电PE为19.97倍，PB为2.66倍；光伏发电PE为39.38倍，PB为1.35倍；风力发电PE为30.38倍，PB为1.53倍。
- 个股涨跌幅：本周涨幅前五为立新能源+57.56%、华电辽能+26.78%、华银电力+26.34%、新中港+20.84%、国新能源+19.79%。跌幅前五为久丰能源-13.32%、胜通能源-12.76%、亨通股份-12.48%、德龙汇能-11.34%、中泰股份-9.86%。
行业及公司动态
- 国家能源局发布中国绿证价格指数：6月指数收于181.0点，环比微跌0.2%，同比上涨23.2%，为全国绿证交易提供权威定价参考。
- 6月新增建档立卡新能源项目：共3825个，其中风电32个，光伏3787个（集中式36个、工商业分布式3751个），生物质6个。
- 上海市绿电直连有序发展工作方案：至2030年电源侧规模达50万千瓦，要求“以荷定源”，自发自用电量占总用电量比例不低于30%（2030年前不低于35%），消纳困难时段禁止反送电，项目利用率单独考核。
- 甘肃张掖：到2030年新能源装机规模达到2000万千瓦，通过“新能源+”行动推动新材料、绿色化工、算力等产业融合消纳。
- 安徽竞价新规征求意见：2027年1月1日后投产的一般工商业及大型工商业分布式光伏不纳入机制电价；增量项目需在投产12个月内参与竞价，分布式可聚合代理，单个聚合商总容量不超100兆瓦。
重点数据跟踪
- 主要煤电价格：秦皇岛山西优混（5500）动力煤平仓价为822元/吨，周环比增长0.74%。
- 光伏组件价格：TOPCon组件价格（182/210mm）分布式/集中式项目现货价格分别为0.74/0.7元/瓦，周环比均持平。
投资建议
- 火电：容量、辅助服务等市场化电价机制贡献或超预期，政策明确控制新增规模，供需有望改善。火电在未来10-20年仍难以替代，公用事业属性强化利好定价与盈利稳定。建议关注：华电国际、国电电力。
- 水电：来水情况同比有所改善，带动发电量提升。短期气温升高有望对电价形成一定支撑，2027年或迎年度协商电价修复机会。大水电股息率与估值安全边际较高，防御配置价值突出。建议关注：川投能源、长江电力、国投电力。
- 核电：机制电价与绿证政策若下半年顺利出台，有助缓解核电被动接受电价曲线的压力，更好体现清洁能源价值。当前龙头标的估值处于历史相对低位，兼具反弹空间与安全边际。建议关注：中国核电、中国广核。
- 新能源：行业供需格局持续改善。光伏受盈利压力影响，新增装机增速有所放缓；风电装机保持增长态势。消纳压力仍在，但多项政策有望逐步改善绿电消纳环境。未来3-5年运营主体投资节奏或将有所放缓，行业盈利有望逐步筑底。港股绿电具备估值修复空间。建议关注：龙源电力（H）。
- 储能：一线企业正探索配套储能主动调节发电曲线以改善项目收益，但单独核算收益水平及决策流程仍存优化空间。随经验积累，决策效率有望提升，带动配储规模逐步增长。建议关注具备先发优势的系统集成及运营标的。
风险提示
宏观经济下行风险、政策执行情况不及预期、用电量需求下滑、装机量不及预期、来水/风不及预期、市场电价不及预期。
