国泰海通农业：宠物板块变化与近期催化

一、核心要点

1. 宠物板块近期股价上涨主要因资金面切换至成长赛道，板块估值处于低位（如乖宝宠物当前估值20倍出头，较上市以来40倍以上大幅下降）。
2. 宠物行业基本面稳健增长，2025年618宠物消费GMV增速双位数，领先保健食品、户外运动等板块，增长驱动来自零零后带养宠物及单只宠物消费支出增加（医疗、服务需求上升，食品中高端线增长快于低端线，呈现消费升级趋势）。
3. 市场此前担忧行业竞争壁垒低（如618乖宝宠物核心品牌麦富迪排名被新锐品牌先朗取代，担心费用投放主导增长），2026年上半年出现核心变化：宠物主转向关注功能，功能粮崛起提升行业竞争壁垒，行业集中度有望提升，格局改善缓解资金担忧。

二、投资线索

1. 关注功能性宠物粮布局领先的品牌，如中宠股份旗下顽皮、领先（2026年上半年市占率增加，6月同比增长50%多、70%多），乖宝宠物发布高端宠物临床营养品牌“康复”（旗下Buff系列推出养毛新品），非上市公司品牌卫士（功能性主粮高速增长，蓝氏超级奶盾为核心大单品），外资品牌皇家、冠能、法米娜也加快功能性粮布局。
2. 短期催化关注2026年8月下旬上海亚洲宠物博览会（规模创新高，头部品牌或发布新品，有望催化板块行情）。
3. 业绩层面，2026年二季度宠物上市公司业绩有压力（核心来自海外代工业务受美国加征关税、汇率影响），下半年海外基数较低，国内功能粮增长，加上产能新进展，业绩有望改善。

三、风险与关注

1. 行业竞争格局变化不及预期，新锐品牌通过费用投放抢占市场可能影响头部品牌市占率提升。
2. 海外代工业务持续承压，美国加征关税、汇率波动可能对宠物出口业绩产生持续负面影响。
3. 功能性粮研发、生产需长期积累，中小品牌若无法跟上布局可能被市场淘汰，影响板块整体发展节奏。