国泰海通农业中报点睛之宠物板块营养革新壁垒渐筑

这份研报由国泰海通农业团队于2026年8月底发布，主要针对宠物上市公司中报进行宠物板块分析。报告指出宠物行业整体仍处于高景气度，但2026年上半年部分上市公司出现增收不增利现象，主要受代工业务压力影响。报告深入探讨了国内宠物行业从功能性向呵护式抚养转变的核心逻辑，以及美国宠物食品行业的“微笑曲线”发展特征。此外，报告还分析了国内宠物食品行业正处于分散向集中过渡期的阶段，以及行业竞争格局从价格、营销转向产品力的趋势。

宠物行业未来发展趋势呈现多元化与精细化方向。国内宠物行业正从功能性产品向呵护式抚养转变，推动食品向精细化、科学化、功能化升级。主粮将从通用型转向精细化分类，可能形成比美国更多元的主粮生态。竞争格局将从价格、营销转向产品力，头部优质品牌市占率将持续提升。行业已处于相对底部，未来市占率有望持续提升，利润端或逐步释放。

研报重点分析了宠物行业竞争格局演变和产品力提升方向。报告指出，行业竞争正从价格、营销转向产品力，头部品牌凭借综合优势重新集中市场份额。国内行业处于“微笑曲线”分散向集中过渡期，主粮生态可能比美国更多元。报告还关注了持续投入基础研究、迭代配方产品的上市公司，如乖猫宠物、通股份、佩蒂股份，这些企业在产品力提升方面表现突出。

当前宠物行业整体仍处于高景气度，但部分上市公司在2026年上半年出现增收不增利现象，主要受代工业务压力影响。代工业务面临美国持续加征关税、海外运费及包装材料价格上涨、鸡肉等原材料成本上升、汇兑损失等多重压力。行业已处于相对底部，未来市占率有望持续提升，利润端或逐步释放。竞争格局正从价格、营销转向产品力，头部品牌市占率将持续提升。

研报提示了宠物行业面临的主要风险，包括海外风险和产能节奏风险。海外风险主要来自关税、地缘政治导致的运费、原材料价格波动，这些因素仍将影响代工业务毛利率。产能节奏方面，行业产能释放速度可能影响品牌端竞争格局改善的进程。此外，行业竞争加剧虽然不改长期领跑趋势，但短期内可能对部分企业造成压力。