结论先行：在板块轮动中，美的集团因其业绩确定性、稳定的股东回报、良好的流动性和较低的拥挤度，成为市场资金的避风港。Q2经营压力已反映在股价中，预计Q2压力见顶。推荐！
我们认为：
（1）交易思维下，美的股价虽年内上涨，但筹码拥挤度不高，股价更多受指数和风偏影响，短期业绩和高频数据难以解释其走势。
（2）行业边际方面，H1内外销均处于高基数区间（Q1外销、Q2内销），H2内销基数将走低，安装卡收入随之下调。4-6月外销订单增长20%，指引Q3加速增长。OBM驱动更快增长，线下调研显示美的越南本地化运营能力持续加强。H2海外空调出口低基数，结合厄尔尼诺影响，预计将释放新兴市场和欧洲出口弹性。
（3）综合股东回报方面，美的股息+回购综合回报率达7%，资产负债表和现金流量表稳健，能保证长期回报。未来投资长鑫的收益将用于分红+回购，进一步提升股东回报。
（4）长期来看，全球化、高护城河、稳定股东回报将获得估值认同，美的B端和OBM具备跨越周期能力，自2022年以来正逐步获得市场认同。
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