核心观点与业务布局
万泽股份聚焦高温合金材料与生物医药双主业，构建“技术壁垒+市场刚需”双轮驱动格局。公司是国内少数具备高温合金材料研发能力及精密构件全流程产业化能力的民营企业，产品深度融入航空发动机、燃气轮机等国家重大装备供应链；同时作为微生态制剂细分领域领军企业，“金双歧”“定君生”等核心产品连续十余年稳居细分品类前列。
发展历程与股权结构
公司历经从地方电力企业到专注高科技高温合金材料与生物医药的民营企业的成功蜕变。股权结构稳定，万泽集团为第一大股东，公司通过“母公司统筹+子公司专业化运营”模式，布局多家全资/控股及参股子公司，核心子公司聚焦“高温合金”与“医药健康”两大主业。
经营业绩
2021-2025年，公司营业收入由6.56亿增长至12.91亿，年均复合增速约18.44%；归母净利润由0.95亿增长至1.97亿，年均复合增速约20.00%。医药制造业是公司利润贡献的核心板块，2025年毛利率高达90.97%；合金制造业收入规模扩张较快，2025年收入3.39亿，同比增长41.52%，占总营收比重达26.24%。公司收入结构清晰，形成了以医药制造业为主要盈利来源、以合金制造业为第二增长曲线的双主业发展格局。
股权激励
2025年7月，公司通过限制性股票激励计划，覆盖208人核心技术与业务骨干，将核心员工利益与公司长期发展深度绑定，提升团队归属感，稳定关键人才队伍，激发组织活力与内生动力。
高温合金业务
公司高温合金业务聚焦“核心部件+基础原料”全链条布局，形成了覆盖高端装备核心场景的完善产品体系。核心产品包括镍基单晶高温合金叶片与定向凝固高温合金叶片，配套粉末冶金盘件，以及高温母合金及高温合金粉末。高温合金广泛应用于航空航天、能源动力等领域，需求增长受到政策支持、高端装备放量与能源转型三重核心因素的共同驱动。
航空发动机与燃气轮机市场
“两机专项”持续落地为行业发展提供坚实保障，国产大飞机C919量产周期带动航空发动机领域高温合金需求年均持续增长。低空经济的快速崛起则让军用无人机、通航飞行器成为新的需求增长点。数据中心建设带来的刚性供电需求，为燃气轮机创造了全新的规模化增量市场。
技术与资质壁垒
公司是国内极少数具备从高温合金母合金自主熔炼，到涡轮叶片精密铸造、全流程闭环研制能力的民营企业，打破了海外企业在核心材料与工艺上的垄断。子公司万泽航空已通过AS9100D、NADCAP、GJB9001C等多项航空航天质量管理体系认证，具备装备承制单位资格，是国内少数同时具备国内军用、民用航发及国际巨头供应链准入资质的民营企业。
产能与国际化布局
公司已具备高温合金单晶及定向叶片60,000件/年、等轴叶片307,000件/年生产能力，投产后将进一步提升产能规模。在原材料领域，万泽（香港）国际与全球多家核心高温合金原材料供应商签订长期合作协议，锁定镍、钴等关键原材料供应。在燃机领域，公司已实现国外燃机订单“从零到一”的突破，海外市场拓展进入实质性落地阶段，与欧洲、东南亚及中东达成多项重大合作。
微生物药品业务
公司全资子公司内蒙古双奇药业股份有限公司深耕“消化+妇科”双微生态系统，形成了两大具有独家竞争壁垒的核心产品——“金双歧”和“定君生”。公司具备覆盖全国的全渠道营销体系，与多家三甲医院开展临床研究，推动微生态诊疗方案进入行业共识和学科指南。
市场扩容与医药健康板块
微生态制剂需求增长受到居民健康意识提升、政策引导与人口结构变化三大因素的共同推动。公司医药健康板块作为公司第二增长曲线，2025年前三季度依托研发、生产、销售全链条布局，实现稳健增长。公司积极布局微生物大健康产品，形成“药品+大健康”的协同发展格局。
新布局与增长
公司在新产品研发和渠道拓展方面持续发力，金双歧已启动“变更规格研究”项目，KAL-001III期临床于2026年2月启动。公司积极布局微生物大健康产品，通过天猫、京东等电商渠道销售，形成“药品+大健康”的协同发展格局。
盈利预测与投资评级
预计公司2026-2028年营收分别为21.4/32.9/55.7亿元，归母净利润3.55/4.55/6.63亿元，对应PE分别为36/28/19倍。看好公司在燃气轮机和航发产业链上的前景，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示
公司面临客户集中度过高、上游材料涨价、生产安全等风险。
