重大事项点评：合资福特切入欧洲产能，出海逻辑再升级

华创证券研究所发布研报，对吉利汽车（00175.HK）收购福特西班牙公司34%股权的重大事项进行点评。研报维持“强推”评级，目标价区间25.79-30.95港元。

核心观点：

1. 切入欧洲成熟产能，加快出海本土化：吉利汽车通过全资子公司以2.21亿欧元收购福特西班牙公司34%股权，双方将成立合营公司，利用瓦伦西亚工厂现有产能、劳动力和供应链网络，大幅缩短落地周期、降低资金需求和执行风险。合营架构下，双方共享资源、知识、项目，共担风险，提升产能利用率和运营效率，并支持低排放、零排放新能源汽车的开发和生产。
2. 出口延续强劲，欧洲本土产能补位提升出海确定性：公司6月出口10.3万辆，环比增长21%，26Q2累计出口27万辆，环比+34%。预计7-8月单月出口有望保持在10万辆以上，全年出口105万辆，同比增长1.5倍。此次收购有助于规避关税、贴近需求，进一步抬升出海确定性。出海高增有效对冲内销端压力，优化公司整体产品结构与盈利中枢，将贡献全年业绩的核心增量。
3. 出口与高端化推进，公司量利有望大幅上行：销量方面，预计2026年销量达到331万辆，同比增长10%。盈利方面，出口高增与高端化显著改善公司产品结构，预计2026年归母净利润达到242亿元，其中经营性归母净利252亿元。受益于出口高增与89X系列上量，预计二季度归母净利润有望超50亿元，业绩确定性较高。

关键数据：

• 收购金额：2.21亿欧元（约合18.6亿元）
• 收购对象：福特西班牙公司34%股权
• 瓦伦西亚工厂产能：约50万辆/年
• 首款新能源车型下线时间：2028年
• 公司总股本：1,084,834.06万股
• 总市值：2,067.69亿港元
• 资产负债率：65.12%
• 每股净资产：8.79元

研究结论：

• 预计公司2026-28E归母净利242亿、337亿、410亿元，对应PE 7.4倍、5.3倍、4.4倍。
• 给予公司2026年PE至10-12倍，对应目标价25.79-30.95港元，空间35-62%，维持“强推”评级。

风险提示：原材料涨价高于预期、行业景气度低于预期、新车销售低于预期等。