重大事项点评：定增助力光伏设备迭代升级，延伸半导体领域布局再攀高峰

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究报告 捷佳伟创（300724）重大事项点评 推荐（维持） 定增助力光伏设备迭代升级，延伸半导体领域布局再攀高峰 目标价：129.88元 当前价：104.0元 事项：  公司发布《2020年度向特定对象发行A股股票预案》，拟募集资金总额不超过25亿元，扣除发行费用后，用于超高效太阳能电池装备产业化项目、先进半导体装备（半导体清洗设备及炉管类设备）研发项目以及补充流动资金。 评论：  定增扩充产能，加速光伏设备升级迭代 超高效太阳能电池湿法设备及单层载板式非晶半导体薄膜CVD设备产业化项目拟投入9.99亿元，其中产业化验证投入2.11亿元，建设期为2年，完全达产后，每年新增20GW PERC+高效新型电池湿法设备，新增20GW HJT超高效新型电池湿法设备及单层载板式非晶半导体薄膜CVD；二合一透明导电膜设备PAR产业化项目拟投资3.34亿元，建设期2年，达产后每年将新增50套HJT电池镀膜设备。 在光伏电池片向大尺寸迭代，以及电池厂商竞争性扩产的驱动下，PERC电池产能扩张仍具动能，根据我们的统计，2020年PERC产能扩张规模有望超过60GW，公司作为PERC设备龙头有望受益。近日公司开发的最新一代HJT关键量产设备RPD5500A完成厂内装配调试，根据厂内样品测试数据，同等条件下将在常规HJT基础上带来0.6%以上的效率增益，有望助力HJT技术降本增效。本次定增项目有望加速公司在PERC+及HJT等高效电池片设备的技术升级迭代，助力公司分享行业技术升级+扩产红利。  延伸半导体领域布局，再攀高峰 先进半导体装备（半导体清洗设备及炉管类设备）研发项目拟投入6.46亿元，其中4.96亿元用于样机研发和测试，建设期3年，主要从事Cassette-Less刻蚀设备和单晶圆清洗设备技术的改进与研发，立式炉管常压化学气相沉积设备、立式炉管低压化学气相沉积设备、立式炉管低压原子气相沉积设备以及立式炉管HK ALO/HFO2 工艺设备技术的改进与研发。 公司自2019年启动湿法工艺设备研发，借助在光伏领域积累的优势，切入集成电路市场，2020年成立半导体研发事业部，切入半导体工艺设备研发。清洗设备在晶圆产线设备总投资中占比约为5%~6%，据SEMI预测，到2021年，我国大陆半导体设备市场规模有望达到164亿美元，对应清洗设备市场空间有望达到9亿美元。公司延伸半导体领域布局，长期有望打造新业绩增长点。  盈利预测、估值及投资评级：我们维持预计公司2020-2022年实现归母净利润5.81、8.05、10.43亿元，考虑到增发后的股本变化，备考EPS 1.80、2.50和3.24元（按照发行股份数量上限计算），对应PE 57、46和35倍。考虑到光伏电池片正处在技术升级迭代过程中，公司产品体系丰富，前瞻性研发布局成效初现，有望受益行业技术升级和产能扩张而实现快速成长，同时启动半导体设备研发打开更大成长空间，给予2022年40倍PE，上调目标价至129.88元，维持“推荐”评级。  风险提示：下游扩产不及预期，研发设备量产效果不及预期，HJT产业化不及预期，设备环节竞争格局恶化。 主要财务指标 2019A 2020E 2021E 2022E 主营收入(百万) 2,527 3,654 4,656 5,340 同比增速(%) 69.3% 44.6% 27.4% 14.7% 归母净利润(百万) 381 581 805 1,043 同比增速(%) 24.7% 52.3% 38.3% 29.7% 每股盈利(元) 1.19 1.80 2.50 3.24 市盈率(倍) 87 57 46 35 市净率(倍) 13 11 6 5 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为2020年9月29日收盘价 证券分析师：赵志铭 电话：021-20572557 邮箱：zhaozhiming@hcyjs.com 执业编号：S0360517110004 证券分析师：鲁佩 电话：021-20572564 邮箱：lupei@hcyjs.com 执业编号：S0360516080001 联系人：宝玥娇 电话：021-20572579 邮箱：baoyuejiao@hcyjs.com 总股本(万股) 32,122 已上市流通股(万股) 17,000 总市值(亿元) 334.07 流通市值(亿元) 176.8 资产负债率(%) 59.6 每股净资产(元) 8.6 12个月内最高/最低价 112.58/29.67 《捷佳伟创（300724）2019年中报点评：收入持续增长，前瞻性研发有望助力公司持续成长》 2019-09-03 《捷佳伟创（300724）2019年报点评：营收快速增长，看好公司前瞻性研发布局》 2020-04-26 《捷佳伟创（300724）2020年半年报点评：PERC扩产带动营收高增，真实盈利能力被低估，看好公司长期成长潜力》 2020-08-27 -8%74%156%238%19/0919/1120/0120/0320/0520/072019-09-30～2020-09-29沪深300捷佳伟创相关研究报告 市场表现对比图(近12个月) 公司基本数据 华创证券研究所 公司研究 其它专用机械 2020年09月30日 捷佳伟创（300724）重大事项点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 图表 1 捷佳伟创定增募投项目梳理 序号 项目名称 投资规模 募集资金投入 1 超高效太阳能电池装备产业化项目 133,315.52 133,315.52 1.1 泛半导体装备产业化项目（超高效太阳能电池湿法设备及单层载板式非晶半导体薄膜CVD设备产业化项目） 99,877.18 99,877.18 1.2 二合一透明导电膜设备（PAR）产业化项目 33,438.34 33,438.34 2 先进半导体装备（半导体清洗设备及炉管类设备）研发项目 64,608.67 64,608.67 3 补充流动资金项目 52,390.91 52,390.91 合计 250,315.09 250,315.09 资料来源：公司公告，华创证券 28923518/47054/20200930 18:14 捷佳伟创（300724）重大事项点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 附录：财务预测表 资产负债表 利润表 单位：百万元 2019A 2020E 2021E 2022E 单位：百万元 2019A 2020E 2021E 2022E 货币资金 929 886 3,596 4,451 营业收入 2,527 3,654 4,656 5,340 应收票据 435 630 802 920 营业成本 1,717 2,563 3,240 3,583 应收账款 389 484 617 707 税金及附加 14 21 26 30 预付账款 87 179 226 250 销售费用 179 91 140 187 存货 3,342 5,117 6,470 7,154 管理费用 73 91 116 134 合同资产 0 0 0 0 研发费用 123 177 226 259 其他流动资产 371 561 675 751 财务费用 -15 -24 -19 -28 流动资产合计 5,553 7,857 12,386 14,233 信用减值损失 -52 -120 -68 -46 其他长期投资 0 0 0 0 资产减值损失 -35 -27 -20 -23 长期股权投资 129 117 117 117 公允价值变动收益 0 0 0 0 固定资产 245 377 498 611 投资收益 8 11 11 11 在建工程 1 11 21 1 其他收益 69 54 54 54 无形资产 29 31 33 34 营业利润 428 652 903 1,172 其他非流动资产 54 72 108 124 营业外收入 2 2 2 2 非流动资产合计 458 608 777 887 营业外支出 1 1 1 1 资产合计 6,011 8,465 13,163 15,120 利润总额 429 653 904 1,173 短期借款 0 141 241 291 所得税 55 83 115 150 应付票据 430 508 642 710 净利润 374 570 789 1,023 应付账款 629 1,025 1,296 1,505 少数股东损益 -7 -11 -16 -20 预收款项 2,201 3,446 4,391 5,036 归属母公司净利润 381 581 805 1,043 合同负债 0 0 0 0 NOPLAT 361 550 773 999 其他应付款 36 57 57 57 EPS(摊薄)（元） 1.19 1.80 2.50 3.24 一年内到期的非流动负债 0 0 0 0 其他流动负债 129 154 192 218 主要财务比率 流动负债合计 3,425 5,331 6,819 7,817 2019A 2020E 2021E 2022E 长期借款 0 0 0 0 成长能力 应付债券 0 0 0 0 营业收入增长率 69.3% 44.6% 27.4% 14.7% 其他非流动负债 31 37 13 13 EBIT增长率 25.8% 52.3% 40.5% 29.2% 非流动负债合计 31 37 13 13 归母净利润增长率 24.7% 52.3% 38.3% 29.7% 负债合计 3,456 5,368 6,832 7,830 获利能力 归属母公司所有者权益 2,552 3,105 6,355 7,334 毛利率 32.1% 29.9% 30.4% 32.9% 少数股东权益 3 -8 -24 -44 净利率 14.8% 15.6% 16.9% 19.2% 所有者权益合计 2,555 3,097 6,331 7,290 ROE 14.9% 18.8% 12.7% 14.3% 负债和股东权益 6,011 8,465 13,163 15,120 ROIC 16.6% 20.0% 13.7% 15.3% 偿债能力 现金流量表 资产负债率 57.5% 63.4% 51.9% 51.8% 单位：百万元 2019A 2020E 2021E 2022E 债务权益比 1.2% 5.7% 4.0% 4.2% 经营活动现金流 -254 -24 289 941 流动比率 162.1% 147.4% 181.6% 182.1% 现金收益 377 570 803 1,037 速动比率 64.6% 51.4% 86.8% 90.6% 存货影响 -1,255 -1,776 -1,353 -684 营运能力 经营性应收影响 -312 -355 -332 -209 总资产周转率 0.4 0.4 0.4 0.4 经营性应付影响 1,182 1,739 1,350 922 应收账款周转天数 49 43 43 45 其他影响 -245 -202 -179 -125 应付账款周转天数 109 116 129 141 投资活动现金流 632 -219 -166 -136 存货周转天数 569 594 644 684 资本支出 -114 -166 -166 -136 每股指标(元) 股权投资 1 12 0 0 每股收益 1.19 1.80 2.50 3.24 其他长期资产变化 745 -65 0 0 每股经营现金流 -0.79 -0.07 0.90 2.93 融资活动现金流 -333 200 2,587 50 每股净资产 7.94 9.67 1