汇丰前海证券-第24届新兴市场情绪调查：无熊之地-医疗保健行业股票报告

核心观点
中国医药健康板块在AI叙事降温后表现强势，主要受AI资金解绑、AI/科技/消费主题资金流入以及非AI板块的全球故事驱动。全球投资者最关注CDMO和生物制药领域，其中华兴医药因2026年预期高增长被重仓，药明生物/药明康德则因加速增长率和利润率扩张前景获青睐。生物制药领域，信达生物/凯莱英因国内增长强劲且具备全球故事线受关注，而化学制药领域，中国医药/翰森制药因业务发展势头和估值吸引力被热议。

关键数据

• 2026年6月26日以来，A股/港股医药健康指数分别上涨16%/11%，跑赢恒生指数7个百分点，跑赢沪深300指数19个百分点。
• 市场认为上涨主要归因于：AI资金解绑、AI/科技/消费主题资金流入（1H26业绩亮眼）、以及非AI板块的全球故事线（创新驱动）。

市场争议

• 国内政策不确定性（生物类似药VBP、医疗器械VBP、公立医院医疗服务费重新定价）。
• AI主题回归可能引发资金轮动。
• 美国生物安全法案对跨境生物技术BD交易的影响。
• 投资者认为此次反弹与估值发现相关，预计持续至7月底或9月初，但反腐驱动下医药、医疗器械、医院板块增长预期下调。

未来催化剂

• 中国生物技术板块的下一轮催化剂可能来自：美国市场商业化、ESMO数据、Harmoni 3数据。

研究结论
维持对华兴医药、药明生物、药明康德、信达生物的“买入”评级。预计中国CDMO和生物技术行业将受益于全球业务扩张和临床试验数据发布，医疗创新行业兼具短期催化剂和长期潜力。