华福有色2026年7月铜行业专家会议纪要

一、核心要点

1. 基本面情况：外盘铜价约13900美元/吨，内盘超106000元/吨；原料端加工费呈负值，冶炼厂利润依赖硫酸（均价约1760元/吨）；6-8月国内电解铜产量因集中检修环比下降。
2. 供应端变化：非洲铜减产扩大（刚果（金）月减产2万吨，额外封停冶炼厂减1.5万吨）；智利因矿品位下滑、厄尔尼诺天气可能超预期减产；国内合规废铜堆积，政策影响下今年废铜流向加工端减量约80万吨，支撑铜基本面；近期国内供应压力主要来自美国虹吸、非洲减产、23家冶炼厂意外检修，与季节性关联弱。
3. 需求端情况：短期国内需求疲弱，传统行业表现差，仅半导体、新能源等领域小幅支撑；出口拉动明显但难改整体格局，旺季表现不及往年，家电铝代铜推进缓慢；上半年电网铜采购少，3月急跌时仅集中一次下单，订单更多分配给刚性铝绞线，市场期待下半年两网采购发力。
4. 其他供需线索：俄罗斯铜库存自6月初下降，约60%取消订单货物或下月抵华，当前中国难消纳，仅当铜价低于10005美元/吨时或有承接；现货升水下跌受俄罗斯抵华货物压制及下游难以承受高铜价+高升水组合影响。

二、投资判断

1. 美国232铜关税报告9月底明朗，若加征15%关税将扩大铜虹吸，推动中国社会库存（约10万吨）下降，或引发铜价冲高（测试前高14200美元/吨，极端或触及15000美元/吨）。
2. 若美国加关税，铜价或急速跳水至约12000美元/吨，但跳水后中国终端以9.8万-10万元/吨采购价补库、产业低库存将提供支撑，无大幅回撤风险。
3. 加息预期已部分计入价格，消费不会较6-7月走差；未来2-3年矿增量预期过高，资源国保护主义或致实际供应不足。

三、风险与关注

1. 核心风险为美国232铜关税变化，加征关税将影响铜价走势。
2. 需关注9月底美国232铜关税报告的结果，以及未来2-3年铜矿增量的实际兑现情况。