一、核心结论
- 本次会议覆盖金融地产、TMT、化工、养殖、贵金属等多领域，明确核心主线包括行业供需格局修复、海外机构动向、红利资产配置、市场阶段性走势等。
- 多板块存在估值与业绩的背离、配置与持仓的错位，具备逆向投资的预期差机会。
二、重点细分行业与公司动态
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CIS（图像传感器）与MicroLED板块
- 全球晶圆代工成本自2025年Q3起持续上行，28nm制程涨价幅度高于90nm，思特威国产代工占比约70%。
- CIS市场呈结构性涨价，车载、手机中高端规格涨幅显著，安防调价已落地，下半年将按订单灵活差异化调价。
- MicroLED业务研发推进，800G样品预计年底送测，规模化后800GMicroLED方案相比传统激光CPO成本可降30%-40%。
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中岩大地旗下鑫宇寰PCB钻针业务
- 鑫宇寰将于2028年底全面达产12亿只/年PCB精密钻针，产能对标龙头鼎泰高科的11.3亿只/年。
- 鑫宇寰客户已拓展至胜宏科技、生益电子、方正集团等头部厂商，最小钻径0.03mm、长径比50倍，技术参数优于鼎泰高科（0.05mm）和中钨高新（0.075mm）。
- 鼎泰高科市值1700亿，中岩大地市值仅35亿，存在重大预期差。
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韩国养老金基金动向
- 韩国养老金基金（含国民年金公团）7月以来累计净买入KOSPI指数成分股684亿韩元（约4680万美元），为连续6个月净卖出后的首次单月净买入。
- SK海力士是本次买入最多的股票，净买入金额达4258亿韩元。
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A股红利资产与行业配置
- 2026年上半年A股红利指数大幅跑输成长板块，估值偏离度突破历史峰值，A股红利资产性价比优于港股，ETF资金已开启左侧加速布局。
- 可布局赛道包括公用环保、煤炭、超跌电解铝、运营商、家电、交运、银行、汽车、中药、水泥等，优先筛选低PE分位数、3.5%以上综合股息率、股利增速稳定标的。
- 火电行业基本面改善，2026-2030年早投运机组集中折旧到期释放成本空间，2025年自由现金流首次回正，可布局全国性火电龙头及地方性高股息企业。
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化工与贵金属板块
- 全球成品油裂解价差边际显著走强，供给端炼能资本开支受限、存量产能出清叠加地缘冲突，短期新增供给难释放，需求端新能源替代慢于预期，炼化行业盈利中枢抬升，本轮景气周期将超预期，恒逸石化等布局海外产能企业直接受益。
- 贵金属7月20日止跌企稳，全球货币体系重构、债务周期扩张、地缘格局重塑支撑长期牛市，央行购金旺盛，当前是逢低布局窗口，白银弹性高但波动大。
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非银金融板块
- 2026年Q2非银板块主动权益基金持仓回落，地产板块持仓创历史最低；券商获普遍增持，保险除中国人寿外均遭大幅减配，地产板块央国企及强阿尔法中小房企持仓稳定或提升，银行传统白马遭减持，高股息区域行获增配。
- 申万宏源认为券商中报业绩大概率超预期，财富管理、国际业务扩容及科创投资收益为催化，保险板块预定利率环比提升、中报后筹码扰动消退将催化行情，银行2026年进入盈利改善周期，优质区域行估值修复确定性强。
- 寿险行业需用PEV估值，当前板块PEV隐含收益率与行业超额收益背离，负债成本下行，估值向1倍PEV修复合理，当前板块估值处于历史极低水位，龙头中国人寿等业绩弹性强。
- Circle股价核心转向OpenUSD联盟竞争，全球美元稳定币远期空间超3万亿美元，Circle作为合规龙头或占1/3至1/2份额，当前股价安全边际高，催化剂为美国《清晰法案》落地。
三、市场核心观点与风险提示
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宏观与市场研判
- 国联民生金工三维择时模型判断市场震荡下跌，沪深300缩量调整后有筑底迹象，需关注下方冰线表现，站稳则趋势反转，突破则打开下跌空间。
- 东方证券预计美国加征关税为替代而非新一轮，国内上半年经济K型分化，7月政治局会议将加力扩内需，政策效果三季度末至四季度初显现；中东局势短期冲突顶但持续久，油价先高位后下行，压制权益市场。
- 兴业证券认为A股红利板块当前估值筑底，是逆向布局窗口；国信海外认为港股需谨慎，建议减仓AI硬件，重点配置红利资产，美股AI硬件2027年趋势仍向上。
- 市场系统性急跌大部分跌幅或在1-3周完成，高波动、反弹和探底将持续3-5周，调整尚未结束，需等待估值重定。
- 浙商非银认为Circle有望复刻Robinhood十倍行情，当前消化多数利空，需关注美国政策落地。
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海外与国内产业动态
- 长江石化指出全球炼化行业进入景气周期，本轮持续时长超预期。
- 长江农业复盘猪价为前期肥猪出清驱动，短期8月中下旬前猪价偏弱，广西疫情致能繁母猪受损5-10万头，需跟踪产能去化信号。
- 高盛与中国DRAM行业专家交流显示，中国DRAM供应商良率较低但价格对标全球龙头，2027年将在3D DRAM研发取得进展，合肥等产能预计2028年运营，晶圆厂多用国产设备（除高端光刻系统）。
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区域与行业风险提示
- 区域信用分化加剧，青岛区域风险向核心平台蔓延，西安曲江系精准切割，中小银行信用分层，需关注青岛、西安等地风险处置情况。
- 量化结论基于历史统计，若市场环境变化可能失效；市场波动加剧，隐含波动率偏高，贵金属等板块介入需关注波动率回落时机。
