光通信行业高景气磷化铟需求缺口持续扩大20260724

核心观点

• 光通信行业高景气，磷化铟需求缺口持续扩大，AI趋势是关键驱动力。
• 短期市场波动受资金链、交易面等因素影响，应从产业投资和趋势角度进行投资。
• 磷化铟行业属于高壁垒紧平衡行业，需求高增但供给扩张缓慢，价格中枢维持高位。
• 磷化铟不会因硅光等新技术兴起而被削弱，而是会在架构升级中承担更重要角色。

关键数据

• 2025年磷化铟衬底需求约200万片，有效产能约62-70万片，缺口超70%。
• 2026年需求升至260-300万片，有效产能缺口仍超70%。
• 2027年需求有望突破400万片，行业仍处于紧缺状态。
• 2024年光模块市场从400G向800G过渡，2025年800G放量，2026年800G需求膨胀超15倍。
• 2025年4英寸及以上磷化铟晶圆收入占比约48%，6英寸良率仍偏低，距离大规模商用约1-2年。

研究结论

• 磷化铟行业是周期与成长并存的行业，只要海外云厂商资本开支持续提升，景气周期不会明显下行。
• 国产替代加速，2026年2-4英寸自给率提升，2027-2029年2-4英寸有望大规模替代进口，6英寸随良率提升逐步进入主流。
• 上游铟资源供应受限，出口管制导致行业逻辑演化为供需加许可加原料保障的复合博弈。
• 未来两年行业主线：供需紧张持续、4英寸成为盈利和扩展焦点、技术路线分工重塑、产能向有效整合企业集中。
• 风险点：云厂商资本开支不及预期、上游铟供应进一步受限、外延扩产良率不及预期、技术替代与CPU渗透节奏风险。

投资建议

• 短期市场调整是分化，调整后业绩超预期或竞争格局更好的公司有望再创新高。
• 关注磷化铟相关光芯片、光模块等业绩兑现持续超预期的公司。