煤价涨势趋缓关注日耗上行空间20260726

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• 时间：07月26日
• 参会人：无参会人信息

全文摘要
本周煤炭市场呈现超额收益，但周五因美伊冲突及油价预期上行出现较大调整，头部弹性标的跌幅明显。上涨主要受风格和交易因素驱动，基本面相对平淡。山西地区重大事故持续影响供给端，进口煤竞争加剧，但长期看好煤炭板块，尤其焦煤市场因供需紧张价格有望上行。建议在市场调整时配置煤炭股，尤其是焦煤相关公司。

问答回顾

• 板块表现与驱动因素：本周煤炭板块超额收益，但周五因交易因素调整。上涨主因风格和交易，下跌受美伊冲突及油价预期影响。
• 基本面情况：煤炭市场平稳，夏季价格未大涨因天气影响。供给充足，后续看好逻辑未变。
• 煤价走势：晴朗煤价小幅上涨至827元/吨，预计下周震荡。
• 下游与上游影响：电厂采购积极性下降（库存充足、长协兑现），坑口减产致供给收缩，双方僵持，价格上行需时间。
• 坑口至港口倒挂：陕蒙等地发运至港口价格近880-890元/吨，远高于港口现货，贸易商发运动力减弱。
• 海外市场：欧洲天然气补库推升澳洲煤价（6000大卡煤131美金），澳洲进口煤价格倒挂（含税近900元/吨），供需未恶化。
• 国内供需：山西政策致供给收缩持续，进口无增量。需求端电厂日耗低迷但同比7月20日后转正增长，旺季临近或推动价格上行。
• 焦煤市场：京唐港山西焦煤价格2130元/吨稳定，铁水减产支撑焦煤价格。股票端优于期货端，因股票确定性高（山西焦煤定价支撑，山西外企业受益）。
• 港口库存：秦荡库存大幅回落，北方港库存高位下行，但未达夸张程度，为电厂提供缓冲。港股焦煤标的上涨因修复。
• 后续看法：供给收缩确定性高（山西50+煤矿停产，产能近6200万吨减少；安监长期化压缩供给），进口端海外价格高企且倒挂，欧洲、印度需求或推升价格。现阶段库存冗余、需求弱，价格未快速上涨，但随库存去化、天气炎热、电厂需求回升，价格或上行。看好板块，尤其焦煤供需改善带来的价格趋势。
• 近期上涨原因：风格转换和交易扰动，国产煤价上涨是关键。长期基本面稳固。
• 焦煤预期差与推荐：市场对供应收缩预期不足，山西焦煤价格坚挺。金九银十开工恢复或推动价格上行。推荐山西外企业（淮矿、平煤），动力煤看兖州煤业、山西焦煤。
• 蒙古煤填补缺口：难以快速填补，因蒙古产量主要销往中国且需求有限，过度投资风险大，柴油供应问题也限制产能。
• 焦煤公司业绩与估值：中报业绩不明显，三季度随价格上涨盈利改善，PE约6-7倍，机构持仓低，存在预期差，淡季配置舒适，旺季业绩兑现可期。
• 防御性配置：中国神华因监管趋势交易扰动小，性价比高，可继续关注。