煤炭行业周报：日耗抬升去库加快，煤价有望企稳上行

投资建议：日耗抬升去库加快，煤价有望企稳上行。本周港口动力煤价格有所下行，主要原因：1）中下游库存高位，煤价承压。截至11月10日全国55个港口动力煤库存达到6878万吨，同比增长45.94%。国家发改委在新闻发布会上表示，当前全国统调电厂存煤超过2亿吨，可用天数达到33天，处于历史最高水平，煤价上涨驱动力不足；2）非电煤需求下滑，压制下游去库。伴随北方气温下跌，供暖季开启，水泥企业错峰停窑大规模启动，其中河北、宁夏、江西、新疆于11月1日开启冬季水泥产线停产，河南、山东于11月15日开启产线停产，“金九银十”旺季退却，非电煤需求下滑不可避免，压制下游去库。展望后市，动力煤方面，日耗继续抬升，有望加快下游电厂去库，带动中游库存向下转移，煤价上涨乐观，一方面：北方冷空气南下，日耗有望快速抬升。11月以来，我国中东部地区先后出现两波寒潮过程，北方普遍降温6-10摄氏度，东北地区和内蒙古东部出现强雨雪天气，北方开启供暖季，有望拉动日耗继续抬升。另一方面：“枯水期”来临，水电出力回落带动火电日耗提升。2023年11月8日三峡水库出库流量7630立方米/秒，月环比下降53.48%，表明“枯水期”已经来临，水电压制逐步消退。另外，叠加今年经济复苏用电负荷明显高于往年同期，“迎峰度冬”旺季期间火电日耗上涨空间较大。炼焦煤方面，政策端预期向好，海外焦煤价格冲高，叠加安检收紧，预期焦煤价格仍具备上涨空间，主要系1）高炉开工基本维持稳定，钢厂持续补库。截至2023年11月17日，247家钢铁企业铁水日产周环比减少1.36%，高炉开工率周环比下降1.34个百分点。截至11月17日，247家钢铁企业以及230家独立焦化厂焦炭库存周环比分别增长0.28%和-1.46%。2）产地事故再起，供应边际收紧。11月16日山西省吕梁市离石区永聚煤业联建楼发生火灾，该事故已经造成26人遇难，目前离石地区所有煤矿被责令停产，涉及产能1690万吨/年，煤种以主焦煤、瘦焦煤、肥煤为主，发生火灾的东泰集团旗下煤矿也被责令全部停产，其中离石区域有270万吨/年，临汾区域有500万吨/年，总共涉及停产产能达到2190万吨/年，目前停产时长暂不确定。煤炭股高现金流、高分红、低估值以及需求复苏下的高弹性，攻守兼备，配置价值更加突出。 重点推荐：动力煤公司中国神华、中煤能源、陕西煤业、兖矿能源、山煤国际、晋控煤业；炼焦煤公司潞安环能、山西焦煤、淮北矿业、盘江股份、上海能源、平煤股份、冀中能源；无烟煤公司兰花科创。 动力煤方面，天气转冷，日耗抬升。供给端，本周个别煤矿因搬工作面停产，大部分煤矿生产正常，供应整体平稳。需求方面，天气逐渐转冷，下游日耗继续攀升。截至11月17日，京唐港动力末煤(Q5500)山西产平仓价941.0元/吨，相比于上周下跌16.0元/吨，周环比下降1.7%，相比于去年同期下跌495.5元/吨，年同比下降34.5%。 中国神华：10月实现商品煤产量2750万吨（同比+9.1%），销量3750万吨（同比+8. 4%，主因是商品煤产量及外购煤量同比增加）；总发电量162亿千瓦时（同比+7.5%），总售电量152.4亿千瓦时（同比+7.7%）。1-10月，实现商品煤产量2.70亿吨（同比+3.4%），销量3.70亿吨（同比+7.6%）；总发电量1724.3亿千瓦时（同比+9.5%），总售电量1620.7亿千瓦时（同比+9.6%）。中国神华公布外购煤采购价格（11月13日起），外购4500/5000/5500大卡分别为550/667/786元/吨，较上期+25/+40/+24元/吨；外购神优2/3/4分别为840/823/786元/吨，较上期+34/+35/+24元/吨。陕西煤业：10月实现煤炭产量1451万吨（同比+4.54%），自产煤销量1444万吨（同比+6.68%）。 2023年1-10月公司实现煤炭产量1.39亿吨（同比+6.86%），自产煤销量1.38亿吨（同比+8.41%）。中煤能源：2023年10月实现煤炭产量1109万吨（同比+21.1%），销量2353万吨（同比+18.3%），其中自产煤销量1173万吨（同比+14.4%）。2023年1至10月累计公司实现煤炭产量11226万吨（同比+11.0%），销量23833万吨（同比+6.3%），其中自产煤销量11140万吨（同比+9.1%）。兖矿能源：2023年Q3公司实现商品煤产量3345万吨（同比-1.47%），商品煤销量3613万吨（同比+5.77%），其中自产煤销量2953万吨（同比-1.09%）。2023年前三季度公司实现商品煤产量9730万吨（同比-2.51%），商品煤销量10285万吨（同比-0.85%），其中自产煤销量8803万吨（同比-4.16%）。山煤国际：2023年三季度实现原煤产量896万吨（同比-17.4 5%），商品煤销量为1246.14万吨（同比-21.89%）。 焦煤及焦炭方面，产地供应收紧，下游采购积极性高。供应方面，主产地煤矿事故再起，叠加部分煤矿因自身年度生产任务将完成存在不同程度减产，产地供应有所收紧，坑口煤价延续涨势。需求方面，上游原料煤供应收紧，叠加焦化厂内库存偏低，焦企原料采购较为积极，石家庄、邢台、天津地区部分钢厂对焦炭采购价格上调100-110元/吨。截至11月17日，京唐港山西产主焦煤库提价(含税)256 0.0元/吨，相比于上周上涨150.0元/吨，周环比增加6.2%，相比于去年同期持平。 潞安环能：10月实现原煤产量493万吨（同比+7.41%），实现商品煤销售量436万吨（同比-19.71%）。2023年1-10月实现原煤产量4955万吨（同比+2.63%），实现商品煤销量4477万吨（同比+1.59%）。平煤股份：2023年前三季度实现原煤产量23 05万吨（同比+1.66%），商品煤销量为2311万吨（同比-2.00%），其中自有商品煤销量为2049万吨（同比+2.55%）。淮北矿业：2023年前三季度公司实现商品煤产量16 75万吨（同比-6.76%），商品煤销量1380万吨（同比9.48%）；焦炭产量273万吨（同比-1.86%），销售量272万吨（同比-1.66%）。盘江股份：2023年前三季度商品煤产量923万吨（同比+6.96%），商品煤销量951万吨（同比1.00%），其中自产煤销量917万吨（同比+5.96%）。 风险提示：政策限价风险；煤炭进口放量；宏观经济大幅失速下滑；第三方数据存在因数据获取方式、处理方法等因素导致的可信性风险；研报使用信息更新不及时风险。 1核心观点及投资建议 核心逻辑：产能周期驱动，煤炭行业高景气度延续。2016年启动的供给侧改革化解过剩产能目标8亿吨，实际退出落后产能11亿吨，导致供给能力超预期下降。十三五开启的煤炭行业供给侧改革，超额完成去产能任务。2016-2018年先后化解过剩产能2.9、2.5、2.7亿吨，实现当年度2.5、1.5、1.5亿吨去产能目标，提前完成《煤炭工业十三五规划》化解8亿吨过剩落后产能任务。2019-2020年发改委《关于做好2019/2020年重点领域化解过剩产能工作的通知》要求：1）加快退出落后和不安全的煤矿；2）加快退出达不到环保和质量要求的煤矿；3）严格新建改扩建煤矿准入；4）分类处置30万吨/年以下煤矿。根据各省（自治区、直辖市）政府、行业主管部门披露数据，不完全统计，2019-2021年分别化解煤炭过剩产能0.9、1.7、0.3亿吨。不难发现，累计去产能规模已经超标，达到11亿吨。国家发改委要求加快发展壮大新动能，培育发展优质先进产能，但远水解不了近渴。2018年发改委和能源局核准批复的煤矿数量规模大幅提升，进入加速先进产能释放阶段。2018-2022年，政府核准批复的百万吨以上煤矿产能数量分别为16、42、23、6、8，产能规模分别达到6600、21150、4460、1920、3390万吨。我们认为，整个十三五期间新建产能释放相对比较充分，表外产能转表内历史遗留问题得以解决，实际新增产能有限，未释放在建产能规模相对较小。依据煤炭企业3-5年的建矿周期判断，未来能够真实释放的煤炭产能规模整体比较有限。十四五期间，伴随国民经济的增长，全社会的用能需求预计仍将保持增长态势，煤炭在能源体系中的兜底保障作用或更加突出，煤炭的绝对消费量将稳中有增，煤炭行业依然处在高景气发展阶段。 动力煤方面，天气转冷，日耗抬升。供给端，本周个别煤矿因搬工作面停产，大部分煤矿生产正常，供应整体平稳。需求方面，天气逐渐转冷，下游日耗继续攀升。截至11月17日，京唐港动力末煤(Q5500)山西产平仓价941.0元/吨，相比于上周下跌16.0元/吨，周环比下降1.7%，相比于去年同期下跌495.5元/吨，年同比下降34.5%。焦煤及焦炭方面，产地供应收紧，下游采购积极性高。供应方面，主产地煤矿事故再起，叠加部分煤矿因自身年度生产任务将完成存在不同程度减产，产地供应有所收紧，坑口煤价延续涨势。需求方面，上游原料煤供应收紧，叠加焦化厂内库存偏低，焦企原料采购较为积极，石家庄、邢台、天津地区部分钢厂对焦炭采购价格上调100-110元/吨。截至11月17日，京唐港山西产主焦煤库提价(含税)2560.0元/吨，相比于上周上涨150.0元/吨，周环比增加6.2%，相比于去年同期持平，年同比持平。 投资建议：日耗抬升去库加快，煤价有望企稳上行。重点推荐：动力煤公司中国神华、兖矿能源、中煤能源、山煤国际、晋控煤业、陕西煤业； 炼焦煤公司山西焦煤、潞安环能、淮北矿业、盘江股份、上海能源、平煤股份、冀中能源；无烟煤公司兰花科创。 2煤炭价格跟踪 图表1：本周煤炭价格速览 2.1煤炭价格指数 截至11月15日，秦皇岛海运煤炭交易市场发布的环渤海动力煤价格指数（环渤海地区发热量5500大卡动力煤的综合平均价格）报收于734.0元/吨，相比于上周上涨1.0元/吨，周环比增加0.1%，相比于去年同期下跌7.0元/吨，年同比下降0.9%。 截至11月17日，CCTD秦皇岛动力煤(Q5500)综合交易价报收于756.0元/吨，相比于上周上涨2.0元/吨，周环比增加0.3%，相比于去年同期下跌49.0元/吨，年同比下降6.1%。 图表2：综合平均价格指数:环渤海动力煤(Q5500K) 图表3：综合交易价:CCTD秦皇岛动力煤(Q5500) 2.2动力煤价格 2.2.1港口及产地动力煤价格 港口动力煤：截至11月17日，京唐港动力末煤(Q5500)山西产平仓价941.0元/吨，相比于上周下跌16.0元/吨，周环比下降1.7%，相比于去年同期下跌495.5元/吨，年同比下降34.5%。 产地动力煤：截至11月10日，大同南郊弱粘煤(Q5500)坑口价(含税)809.0元/吨，相比于上周上涨45.0元/吨，周环比增加5.9%，相比于去年同期下跌348.0元/吨，年同比下降30.1%；陕西榆林烟煤末(Q5500)坑口价880.0元/吨，相比于上周上涨90.0元/吨，周环比增加11.4%，相比于去年同期下跌295.0元/吨，年同比下降25.1%；内蒙古东胜大块精煤(Q5500)坑口价769.0元/吨，相比于上周下跌4.0元/吨，周环比下降0.5%，相比于去年同期下跌338.0元/吨，年同比下降30.5%。 图表4：京唐港港:平仓价:动力末煤(Q5500):山西产 图表5：坑口价(含税):弱粘煤(Q5500):大同南郊 图表6：坑口价:烟煤末(Q5500):陕西榆林 图表7：坑口价:动力煤(Q5500):鄂尔多斯 2.2.2国际动力煤价格 国际煤价指数：截至11月10日，ARA指数113.5美元/吨，相比于上周持平，周环比持平，相比于去年同期下跌35.8美元/吨，年同比下降24.0%；理查德RB动力煤FOB指数125.3美元/吨，相比于上周持平，周环比持平，相比于去年同期下跌6.1美元/吨，年同比下降4.6%；纽卡斯尔NEWC动力煤FOB指数121.6美元/吨，相比于上