KONE 公司 2026 年第二季度表现强劲，订单增长 11%，但背书利润率略有下降，集团利润增长有限，现代化业务收入增长放缓。分析师认为这些担忧具有时效性和地域性，并更新了预测。KONE 作为市场领导者，持续表现良好，订单增长强劲。进入下半年，行业面临成本通胀加剧，KONE 推出价格上调以维持价格成本稳定，下半年利润率预期将同比增长 40 个基点，而上半年已实现 40 个基点的同比增长。DB 预计下半年订单将略有领先，收入和调整后 EBIT 与市场预期一致。维持“买入”评级，并将目标价上调至 67 欧元。Q2 订单增长主要来自现代化业务，同比增长超过 15%，除中国外所有地区价格均上涨，反映成本上升，中国定价稳定。管理层表示，Q2 订单与投标之间的滞后时间更长，利润率略有下降。维护业务收入预计将略有加速，因为中国资产管理组合管理的影响逐渐显现，管理层重申其 +HSD 增长目标，同时考虑并购活动减少。现代化业务订单量同比增长 15% 以上，而收入同比增长 7%，增长低于正常水平。预计下半年现代化业务收入将重新加速至 +LDD，而第二 half 的同比增长将较弱。新建筑解决方案 (NBS) 收入预测基本不变。管理层对价格成本稳定充满信心，尽管成本通胀加剧，除中国外所有地区均实施价格上涨。KONE 已锁定原材料价格，其余年份的成本转嫁条款在大多数合同中均有体现。预计下半年利润率将与上半年持平，同比增长约 40 个基点，因为缓解成本通胀的价格措施可能滞后于影响。还考虑了背书利润率的进展，这将在短期内对运营杠杆构成增量不利因素。DB 调整了 2026 财年预测，集团订单保持不变，收入和调整后 EBIT 各增加 1%，现在分别为 118 亿欧元和 14.9 亿欧元。与市场预期相比，DB 的 2026 财年预测在集团订单方面领先 2%，在收入和调整后 EBIT 方面与市场预期一致。DB 预测 2027 财年集团订单为 102 亿欧元，同比增长 6%，收入为 126 亿欧元，同比增长 6%，调整后 EBIT 为 16.9 亿欧元，利润率为 13.4%。与市场预期相比，DB 的 2027 财年预测在集团订单和调整后 EBIT 方面各领先 1%，在收入方面领先 1%。DB 将 KONE 视为一家独立的业务，并使用 DCF 分析进行估值，基于 2030 年的预测，并进行终端价值计算。使用 CAPM 框架计算 8.2% 的 WACC，终端价值隐含约 17 倍的市盈率。下行风险包括潜在的价格压力和无法推动运营改进。
