重申评级：买入 | 目标价：420.00欧元 | 现价：388.55欧元

核心观点与关键数据

公司概况：L'Oréal 是全球最大的美妆公司，拥有众多知名品牌，覆盖护肤、彩妆、护发、香水等多个品类，并在中国大陆、北亚、美洲和新兴市场等地区拥有广泛的业务布局。

投资逻辑：L'Oréal 的均衡收入结构、领先的线上渗透率、营销专业知识和强大的品牌组合，有望推动其市场份额和盈利能力的提升，进而带来强劲的自由现金流，支持公司进行并购或增加对股东的现金回报。

关键数据：

• 预计 2025 年公司有机收入增长率为 5.1%，2026-2027 年分别为 5.0% 和 5.3%。
• 预计 2025 年每股收益（调整后）为 12.94 欧元，2026-2027 年分别为 14.00 欧元和 15.03 欧元。
• 预计 2025 年公司自由现金流为 61.45 亿欧元，2026-2027 年分别为 68.80 亿欧元和 73.46 亿欧元。

风险因素：美国关税对公司构成 40 个基点的负面影响，以及 IT 系统升级带来的短期增长放缓。

研究结论

评级与目标价：分析师重申对 L'Oréal 的“买入”评级，目标价设定为 420.00 欧元。

增长预期：分析师对 L'Oréal 2025 年下半年增长加速充满信心，主要基于以下几点：

• 美国市场增长强劲，第二季度已实现约 4% 的增长。
• 中国大陆市场在第二季度恢复增长，且下半年可比基数更低。
• 公司创新产品对收入的贡献率提升，下半年将贡献 300 个基点。
• Derma Beauty 品牌的渠道库存和实际销售之间的差距将在下半年缩小。

IT 系统升级影响：公司 IT 系统升级将在 2025 年下半年继续带来增长放缓，预计第三季度将产生 70 个基点的负面影响，第四季度将产生 110 个基点的正面影响。

关税影响：美国关税对公司构成 40 个基点的负面影响，但公司计划通过提高产品价格和调整新品上市策略来缓解影响。

估值：分析师使用 10 年 DCF 模型对公司进行估值，目标价为 420.00 欧元，对应 8.5% 的加权平均资本成本和 5% 的永续增长率。