升DHL评级至买入；目标价56欧元（原48欧元）

德意志银行将 DHL 的评级从 HOLD 升级至 BUY，并将目标价从 48 欧元上调至 56 欧元。主要理由包括：

1. 自我提升措施：DHL 通过实施“适合增长”的节约计划，预计可节省 10 亿美元，这将有助于提升盈利能力。
2. 网络优势：DHL Express 在时间确定国际（TDI）网络方面处于市场领先地位，拥有强大的网络基础设施，难以被竞争对手复制。
3. 定价能力：在全球供应链压力增加的情况下，DHL Express 的定价能力将得到提升，有助于抵消 jet-fuel 成本上涨的压力。
4. 货运代理潜力：DHL 在货运代理领域具有提升空间，可以通过提高单位货运的利润率来缩小与 DSV 和 Kuehne-Nagel 等竞争对手的差距。
5. 成本效率：DSV 宣布的进一步节省计划表明，货运代理行业存在成本效率提升的机会，DHL 可以通过技术手段实现成本降低。

德意志银行上调了 DHL 2026-2028 年的 EBIT 预测，并将 DBe EPS 预测上调了 6-12%。目标价是基于 2027 年的 EBIT 预测，采用行业中期市盈率计算得出，预计 2027 年的 EV/EBIT 为 12.5 倍，在 6-14 倍的历史范围内属于合理水平。

主要风险包括宏观经济环境恶化、贸易战/关税、燃料成本波动、工资成本以及集团结构调整等。