油脂油料月报：地缘冲突加剧 油脂油料偏强运行

蛋白粕

• 巴西大豆升贴水：2026年巴西大豆连续两年丰产，库存消费比增加，预计8-12月巴西大豆可供出口3222.3万吨，高于上年同期。美湾大豆升贴水略低于巴西大豆，但若不考虑关税，美豆成本优势显现。8月美豆出口销售高峰期，中国采购情况将影响巴西大豆升贴水，预计承压回落。
• 美豆生长与出口：美豆优良率高位，高单产可能性大，但部分地区高温，8月生长关键期仍有天气炒作题材。俄乌冲突导致全球小麦物流受阻，美麦减产，美麦走高给美豆带来提振。市场关注中国8月采购进度，若持续采购，美豆出口上调，价格继续高涨；否则，出口担忧加剧，美豆高位回落。
• 国内豆粕供给与需求：2026年1-6月中国大豆进口5038万吨，同比增加；豆粕进口量同比增加，8月进口量预计在1180万吨，供给充裕。7月豆粕库存大幅攀升，合同量超近两年同期水平，透支后续采购需求。8月国内豆粕需求相对平稳，库存或在月底见顶回落，基差有望止跌。目前豆粕市场偏强，主要受进口成本驱动，8月关注中国采购进度，若持续采购，连粕或继续偏强震荡，否则面临调整。连粕主力合约将完成91合约转换，需警惕9月合约大量多头平仓带来的调整风险。

油脂

• 美豆油：中东局势和俄乌冲突加剧，能源供给担忧加强，支撑美豆油价格。生物柴油生产利润好转，工业需求量有望继续增长。美豆油价格更多跟随美豆及国际原油偏强运行，预计在70-75美分/磅区间内震荡偏强。
• 马棕油：8月马棕油市场供大于求凸显，产量持续增加，印度采购或将增加，但印尼税费优势限制马棕油出口增长，预计持续累库。马棕油价格更多依赖印尼市场，急切等待印尼生柴政策落地，若政策支持力度不足，涨势受限，反之则可能继续走高。
• 国内油脂供给与需求：8月国内油脂供给充裕，需求处于季节性低位。豆油库存或冲高回落，棕榈油累库加快，菜油或有回落。三大植物油面临不同外部政策影响，国际油脂走势震荡偏强，内盘油脂或跟随而动，但强弱仍有差异。