【锌周报】社会库存压力显现，锌价高位偏弱调整

核心观点与关键数据

市场与库存

• LME锌升贴水：当前现货与期货价差未提供充分出口利润，预计6月精炼锌进口延续低位。
• 精炼锌库存：当前内外价差限制出口，预计6月进口低位，订单以刚需为主。
• LME库存：维持10-12万吨中性水平，海外库存矛盾不突出，后续关注库存变动与大户持仓。

原料与套保

• 锌价波动：企业采购以刚需为主，部分企业通过卖出看跌期权（zn2608P24000）套保原料库存风险。
• 大亮锌矿：乌拉根铅锌矿投产计划推迟至2026年，6月投料试车计划调整。

加工品需求

• 镀锌：下游补库短暂提振开工率至55.07%，但终端施工受雨季和台风影响放缓，需求整体偏弱。
• 氧化锌：开工率54.61%，环比下降，受下游需求疲软影响；分板块看，饲料级、橡胶级、电子级需求均偏弱。

时间节点

• 关键日期：10月31日、11月13日、12月4日、12月25日等市场数据更新节点。
• 项目进展：2025年底投产计划推迟至2026年，6月投料试车计划调整。

研究结论

• 短期市场：锌价高位震荡，下游需求疲软，进口利润受限，库存中性。
• 中期风险：终端消费受季节性因素影响，加工品板块需求亮点不足，企业需关注套保策略。