行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

公用事业行业研究：可再生能源规划发布，煤水火行情均有演绎

化石能源 2026-07-26 姜涛,许子怡,卢佳琪国金证券 ~ JIAN

投资逻辑

“十五五”可再生能源规划落地，关注大基地建设提速
- 规划目标：到2030年，可再生能源消费总量达18亿吨标准煤，发电装机35亿千瓦，发电量6万亿千瓦时。风光装机超28亿千瓦，其中“三北”基地新增3.7亿千瓦，分布式新能源新增3亿千瓦以上。
- 规划特点：首次设置风光置信出力、晚高峰电量占比和可靠顶峰能力指标；强调源网荷储协同；非电利用目标大幅上调，重心转向工业燃料原料替代。
- 装机数据：2026年1-6月，风光新增装机110.7GW，占新增装机的七成。风电6月新增13.6GW，累计38.6GW；光伏6月新增12.5GW，累计72.1GW。
- 电价与电量：大部分公司Q2电价环比改善，火电电量增速分化，水电受来水改善影响电量有望增长。
煤炭及公用超额持续，电力板块成交额占比迅速回升
- 煤炭板块：本周上涨2.61%，秦皇岛5500大卡煤价回升至822元/吨，港口库存持续走高，电厂日耗承压。
- 公用板块：本周上涨2.27%，火电板块上涨5.87%。水电方面，近期来水改善，电价稳定，盈利弹性优于其他电源类型。
- 电力板块：成交额占比本周迅速回升，7月24日公用事业板块成交额占比3.45%，煤炭板块成交额占比0.59%。
底部利润且具备股息，火电迎重点配置窗口
- 火电配置价值：年度长协电价下行、现货煤价上涨，火电业绩承压但底部利润明确，部分公司股息率可保持4-5%。
- 未来展望：电量电价与煤价关联度提升，火电顶峰保供和容量价值得到挖掘，市场化交易与容量电价提升将推动业绩与估值双击。
煤与煤电、利与红利，关注算电融合与能源强国
- 相关标的：火电（国电电力、皖能电力、宝新能源、华能国际、华电国际）；水电（川投能源、长江电力、国投电力）；煤炭（陕西煤业、淮北矿业）；燃气（九丰能源）。