政策与行情
- 原油：美伊冲突加剧中东地缘政治风险，OPEC+增产协议影响有限，原油市场逻辑重回短期地缘风险主导。
- 聚酯产业链：无新增调控政策，PX、PTA装置检修潮推进，终端消费淡季，织造开机率偏低，地缘溢价推升市场情绪，终端补库带动聚酯产销阶段性放量。
行情节奏
- 布伦特原油：震荡上行，地缘溢价持续抬升，周初快速拉涨后高位震荡整固。
- 聚酯链：跟随原油成本端走强，美伊冲突触发地缘溢价回升，各品种因供需基本面差异表现分化。
供需情况
- PX：开工率低位，供应偏紧，需求端PTA开工低位，库存缓慢去化，亚洲PX负荷存回归预期。
- PTA：供应维持历史低位，下游聚酯环节消费淡季，整体开工率中性，7月去库预期较强，月底检修装置有重启预期，现货流动性尚可。
- MEG：国内开工率低位震荡，供应增量有限，进口到港量小幅回升但整体偏低，华东主港库存去库，受检修、低库存及进口延迟支撑，具备继续震荡走强基础。
- 短纤/瓶片：直纺涤短供应收缩，订单偏弱，下游补库有限；瓶片需求进入传统旺季，价格触底反弹，但7月新装置投产及长停装置重启预期提升供应。
估值情况
- PX：地缘驱动油价上涨，石脑油裂解价差走强，PXN价差走弱至250美元/吨附近，供应回归预期压制估值。
- PTA：装置重启及检修回归预期压制估值，加工费下滑明显但低开工与持续去库支撑加工费，整体仍处良好水平。
- MEG：低库存托底现货与近月价格，基差偏强，但原油上涨压缩油制利润，煤制效益改善明显。
- 短纤：淡季需求压制价格传导，加工费偏弱。
- 瓶片：加工费承压，新装置投产预期压制估值。
观点
- 趋势：
- PX：短期供应偏紧，地缘升级推升成本，维持震荡偏强，反弹空间受限。
- PTA：低开工+持续去库支撑价格，7月去库预期较强，月底检修装置重启及需求端偏弱限制上方空间。
- MEG：供需格局近紧远松，短期受检修、低库存及进口延迟支撑，继续震荡走强。
- 短纤/瓶片：短纤淡季无独立上行驱动；瓶片新装置投产预期提升，两者均跟随原料成本波动。
- 套利：
- 多PX空TA持有。
- 空TA多PF减持。
- 多TA空PR。
关键数据
- PX：本周产量51.89万吨，环比-14.2%，周均产能利用率62.58%，环比-10.37%。
- PTA：本周产量102.00万吨，较上周-1.40万吨，较去年同期-40.35万吨，周均产能利用率53.23%，环比-0.65%，同比-26.47%。
- MEG：5月进口19.99万吨，环比-43.7%，预计到港大幅增加。
风险因素
- 原油价格大幅变动。
- 装置计划外变动。
- 聚酯需求超预期。
