石化周报：沙特替代出口方案受阻，地缘形势升级加大油价弹性

本周观点

美伊冲突重燃导致霍尔木兹海峡航运活动下降，原油流量锐减。沙特将70%以上原油出口转运至曼德海峡，但该海峡也面临胡塞武装的“海上禁运”，通行船舶数量大幅下滑。在霍尔木兹海峡和曼德海峡运输受阻的背景下，油价大幅上涨。中东产油和炼油能力的恢复需要时间，全球石油库存持续减少，油价高位具备支撑。冲突局势的反复升级风险加大油价上行可能。IEA曾宣布协调释放4.26亿桶石油，补库逻辑有望推动油价中枢持续高位。

关键数据

• 霍尔木兹海峡航运活动：7月15日前日均20多艘船舶通过，15日降至16艘，23日仅6艘。
• 霍尔木兹海峡原油流量：月初1250万桶/日，22日锐减至510万桶/日。
• 曼德海峡航运活动：7月21日通行船舶数量下降34%，降至29艘。
• 美国原油产量：1380万桶/日，周环比-6万桶/日。
• 美国炼油厂日加工量：1707万桶/日，周环比-6万桶/日；开工率96.1%，周环比略降。
• 美国原油库存：战略原油储备31145万桶，周环比-506万桶；商业原油库存41168万桶，周环比+201万桶。
• 美国成品油库存：车用汽油/航空煤油/馏分燃料油库存分别为21129/4739/10957万桶，周环比+77/-103/+140万桶。
• 欧盟储气率：54.82%，较上周+1.63pct。

研究结论

• 沙特替代出口方案受阻，地缘形势升级加大油价弹性。
• 油价高位具备支撑，冲突局势反复升级风险加大油价上行可能。
• 补库逻辑有望推动油价中枢持续高位。
• 投资建议：推荐中国海油、新天然气、中国石油、中国石化。

风险提示

• 地缘政治风险。
• 伊核协议达成可能引发的供需失衡风险。
• 全球需求不及预期的风险。