公司深度报告：资源禀赋深厚，多金属布局打开成长空间

公司依托丰富的地质勘探经验，已建成锂电原料、铯铷盐产业体系，并积极布局铜、锗、镓等多金属产业，展现出较大的发展潜力。

地勘与资源协同布局： 公司拥有丰富的地勘经验，业务范围覆盖多个国家和地区，积累了丰富的海外经验。公司通过收购和自探，已拥有418万吨/年选矿产能和6.99万吨LCE/年电池级锂盐产能，原料自给率提升至100%。此外，公司还掌控全球主要铯铷资源，具备一体化制造能力。

锂业务： 公司锂业务版图不断扩张，拥有江西中矿锂业和中矿新材两个冶炼基地，以及加拿大Tanco和津巴布韦Bikita两座锂矿。公司计划投建津巴布韦10万吨硫酸锂项目，以降低物流成本。2026年，公司锂盐自给率已达到100%，且碳酸锂价格触底回升，带动公司业绩上涨。

铜矿业务： 公司收购赞比亚Kitumba铜矿65%股权，该项目预计2026年选矿厂投产，2027年冶炼厂投产，将成为公司第二成长曲线。公司还持有希富玛铜矿和卡布韦铜矿资源，并投资博茨瓦纳奥卡万戈铜矿项目。

铯铷业务： 公司通过收购Tanco和Bikita，掌控全球主要铯铷资源，并具备一体化制造能力。公司铯铷盐业务毛利率达74.07%，且资源稀缺性长期支撑铯铷价格中枢。预计未来铯需求将快速增长，铷矿供给约束较强，铯铷价格有望持续保持强势。

镓锗业务： 公司收购纳米比亚Tsumeb冶炼厂，该厂拥有世界级锗/镓资源。公司计划投资建设20万吨/年多金属综合循环回收项目，项目建成后预计年利润总额5,354万美元。随着高新技术产业的快速发展，锗镓需求有望快速提升，供给端受限，价格中枢有望长期受到支撑。

盈利预测与投资建议： 预计公司2026-2028年归母净利润分别为29.97/43.78/57.27亿元，对应PE为11.2/7.7/5.9倍，维持“买入”评级。

风险提示： 经营安全生产风险、产品价格波动超出预期、项目建设低于预期。