天数智芯首次覆盖 通用GPU领军企业 多维布局乘势成长

核心观点

• 国产算力行业订单预期清晰度显著增强，供应链备货节奏加速，龙头公司报表预计将显著改善。
• 公司作为国内通用GPU行业龙头，具备研发技术领先、产品布局丰富、自研软件栈兼容主流生态、下游客户多元化等优势。
• 公司有望抓住国产算力爆发机遇乘风发展，首次覆盖给予“买入”评级。

公司介绍

• 公司是国内通用GPU龙头，收入快速成长，利润短期承压。
• 核心产品为面向云端训练及推理的GPU产品，2022-25年收入CAGR为76%。
• 2025年收入/归母净利润预计为10.3/-10.0亿元，其中训练GPU/推理GPU/AI算力解决方案业务收入占比为57%/33%/9%。

行业分析

• AI算力前景广阔，国产替代加速进行。
• 中国AI芯片市场规模有望从2025年的3236亿元增长至2029年的8981亿元，CAGR为29.1%。
• 当前国内AI芯片市场国产化率约30~40%，看好未来国产算力厂商通过系统级算力方式打破供应链封锁的限制。
• 预计2030年国产份额有望提升至60~70%。

公司优势

• 多维产品综合布局，自研软件栈兼容主流生态。
• 公司自主研发了从系统架构、指令集，到核心算子、软件栈的生态壁垒，具备产品优效能、易迁移、高通用等领先优势。

研究结论

• 预计公司2026~2028年营业收入为30.7/70.6/117.0亿元、归母净利润为-6.6/8.5/27.7亿元。
• 首次覆盖给予“买入”评级。