能源专题报告：地缘事件频发，如何看待当下的石油市场

核心观点

• 地缘事件频发推高油价，但基本面未出现显著缺口，短期市场由情绪主导，需防范反转风险。
• 下行风险：中东战争缓和、海峡恢复通航、全球经济危机。
• 上行风险：中国需求复苏超预期、红海局势进一步恶化。

市场分析

如何看待胡赛武装袭扰红海油轮的影响

• 胡赛武装袭击沙特油轮主要影响沙特西海岸对亚洲的原油出口（约320万桶/日）。
• 沙特可通过改道苏伊士运河与苏迈德管道（250万桶/日）相结合的方式规避，但效率下降、运距增加、运费上涨。
• 曼德海峡出口量下降但未完全中断，中国等亚太买家库存已补充，不会急于采购替代船货。
• 未来关注指标：苏伊士运河油轮通行量、西迪基里尔发货量、曼德海峡油轮通行数量、西区原油实货贴水。

如何看待CPC原油出口暂停的影响

• 乌克兰无人机袭击导致CPC原油装船作业暂停，但基础设施未受损。
• 本次事件影响有限，更多是情绪扰动，预计将较快恢复出口。
• 未来关注指标：CPC原油发货量。

如何看待霍尔木兹海峡再次关闭的影响

• 海峡关闭未导致原油基本面显著恶化，中国需求维持低位，市场仍有冗余度。
• 成品油库存降至历史极低位，海峡不确定性推迟中国需求复苏，成品油裂解价差高位但无法传导至原油。
• 未来解决危机需外交手段，第三方力量介入可能性存在。
• 未来关注指标：霍尔木兹海峡油轮通行量、全球原油在途与浮仓数量、实货贴水。

关键数据与研究结论

• 沙特西海岸原油出口量：接近420万桶/日（其中约320万桶/日经曼德海峡出口到亚洲）。
• 曼德海峡原油分国别出口量：中国约100万桶/日，韩国约90万桶/日，日本约60万桶/日，印度约40万桶/日。
• CPC原油发货量：7月19日起暂停装载。
• 全球成品油显性库存：降至历史极低位。
• 新加坡成品油裂解价差：回到高位。