申万电商零售社服小商品城近况更新经营变化积极伊起看消费系列电话会之二十

核心观点与关键数据

• 宏观进出口数据：2020年上半年义乌小商品城进出口总额达4864亿元，同比增长近20%，6月单月增长超50%。其中，出口额4197亿元，同比增长17%，五六月份增速显著修复，预计下半年出口将保持15%以上增长。
• 市场景气度：全球数贸中心商铺转让成交价溢价近100%，平均溢价率超10%，反映市场对未来景气度的乐观预期。老市场存量商铺二级市场成交价显著上涨，一区饰品二层商铺成交价达1700万元，平米价180万元，较去年9月涨幅11%。
• 六区市场：四层开业以来日均客流4.5万人次，外商流量占比近1/3，1-5月成交额达258亿元，预计全年成交额超500亿元。四层开业为市场注入活力，商户反馈积极，认为市场景气度持续上行。
• 新市场（七区）：以配套商铺为主，规划面积约为六区一半，预计2028年后贡献新的利润增量，不应过度悲观。
• 贸易服务：
  • 翼支付：受外贸环境影响，1-5月GMV约18亿美元，但五六月份数据恢复迅速，全年目标仍为100亿美元。数字人民币跨境支付解决方案提升服务能力，获客渠道强劲，预计全年达成目标。
  • China Good：半年度经营指标符合预期，会员费仍是核心利润来源，AI产品功能集成逐步推进，AI工具赋能商户经营，订单量增长20%-30%。公司积极推动线上电商和国际电商流量导入，提升平台渗透率。
• 进口业务：积极拓展化妆品、保健食品、宠物食品、医疗器械等品类，预期保持，政策落地将是重要催化。
• 无人机出口平台：推进顺利，未来可能收取服务费，贡献业绩增量。
• 分红：提出中期分红提案，年终分红比例不低于20%，管理层承诺分红比例不低于65%。

研究结论

• 公司估值处于底部，给予15-20倍估值，对应300-400亿元，加上选位费100-121亿元，以及贸易服务板块估值300-350亿元，综合合理估值700-800亿元。
• 未来催化因素包括进口业务、配套业务、跨境支付、AI等，股价有进一步上涨空间。
• 维持“重点推荐”评级。