申万宏源零售社服互联网电商26Q2业绩总结及展望-伊起看消费系列电话会之二十四

一、核心要点

1. 26Q2消费大盘增速放缓，线上消费仍领先线下，渗透率微增，成为消费增长重要支撑。7月数据回暖，8月或环比持平或进一步修复，已走出高基数周期。
2. 电商平台GMV今年Q2整体下滑，Q1反弹受春节消费错位影响，Q2筑底，Q3、Q4有望向上修复；平台货币化率趋稳或回升，营收或筑底抬升。
3. 今年六幺八热度和数据承压但仍实现正增长，平台营销更务实，转向供应链和商品力打造，化妆品、服装等品类受益明显。
4. AI成电商行业重要布局方向，阿里将其作为集团第一战略，加大投入，阿里云估值存预期差，国产开源大模型竞争力强，AI对电商流量入口冲击仍处早期。
5. 即时零售Q2超预期减亏，淘宝闪购和美团竞争力度放缓，Q2淘宝闪购亏损约110亿，Q3旺季预期环比持平，8月竞争或环比加大但持续时间有限，京东维持稳定布局。
6. 欧盟7月新规取消百元以下小包关税豁免，冲击跨境电商，拼多多跨境业务增速大幅放缓，平台正通过海外仓、半托管模式应对。
7. 核心推荐标的为阿里和美团：阿里短期受情绪影响大，估值具性价比，云业务是估值核心来源；美团基本面改善逻辑清晰，当前处于估值低位，后续盈利修复弹性充足。

二、风险与关注

1. 需持续关注8月社零数据、各平台GMV修复进度、AI商业化落地进展及阿里云模型迭代与变现情况。
2. 警惕即时零售8月竞争环比加大带来的情绪波动，以及跨境电商海外监管政策持续变化的风险。
3. 关注电商行业竞争格局变化、消费者理性消费趋势下平台策略调整效果，以及市场对AI投入的预期修复情况。