天风汽车 更新今晨谷歌 特斯拉业绩会观点-0723

【谷歌】

1. 云业务表现超预期，营收增速及利润率均高于预期，积压订单（RPO）达5140亿美元，环比增长520亿美元，显示公司持续投入资本开支（Capex）的保障。
2. 全年Capex预期上调至1950-2050亿美元（此前为1800-1900亿美元），反映行业仍面临算力紧缺，与云业务快速增长的营收相匹配。
3. 自由现金流转负，盘后股价下跌后回升，表明市场预期符合实际情况，逐步适应大厂持续扩大Capex的趋势。
4. Gemini 3.5 Pro模型测试进展顺利，显示头部模型厂商仍注重算法优势，如Gemini擅长多模态、Claude擅长编码，模型训练需求持续旺盛。 总体而言，业绩略超预期，核心在于明确大厂持续扩大Capex的趋势，利好各类硬件供应商。

【特斯拉】

1. 机器人业务：短期聚焦实时视频数据收集和训练，Optimus 3销售目标为100万台，Optimus 4预计产能提升10倍至1000万台。
2. FSD业务：北美约55%新订单已开通FSD服务，全球FSD用户近150万，订阅比例达45%，其余为一次性买断。
3. Robotaxi业务：已落地2个州6座城市，加速推进，每周行驶里程复合增速超10%，完成超38万英里全无人运行。
4. 芯片研发：AI4改进版/AI5预计2027年中量产，AI6已启动设计，开发Megapod将AI4芯片与X86 CPU一体化封装，用于分布式算力。 研究结论：Robotaxi逐步跑通，FSD有望改变购车习惯和出行方式，软硬一体化公司将受益；机器人业务持续催化，重点关注“大脑”技术突破。

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