❗【天风汽车】DrMOS更新（11）：标的走势分化，我们的观点：关注强现实因素-0706

DrMOS标的走势分化，核心原因在于各公司进度差异。杰华特作为国内率先实现量产+定点的DrMOS公司，表现最强（+80%），主要得益于其稳定的一供地位和易于验证的国内供应链。从确定性角度，三者均进入强现实阶段：杰华特已开始量产，晶丰、芯朋推进测试，订单快则年底落地。

国内侧，国产替代是大势所趋，产品+测试进度领先则份额预期高，杰华特已验证此逻辑。海外侧，MPS英飞凌与台达从供应商变竞争对手，台达为降低成本和供应链风险，将引入新供应商，国产从性价比角度为最优选。晶丰、杰华特过去有消费级显卡或CPU的DrMOS供应历史，叠加多相控制器+DrMOS量产经验，目前已在客户处测试，落地预计26年底/27年初。

DrMOS市场扩容具备确定性：一是AI市场将实现原DrMOS市场空间4倍的扩容（从24年100e扩张到27年500e）；二是新应用场景如光模块扩容约20%。更重要趋势是高功耗场景下为保证转换效率，DrMOS逐渐成为首选，如AIPC等应用场景会持续出现。

阶段性杰华特更强，但DrMOS逻辑好的点在于行业性供不应求，头部标的均能受益：

• 【杰华特】国内一供 + 海外测试，目标市值1150e，60%+空间；
• 【晶丰明源】海外测试进展更快，国内头部客户在测，目标市值800e，翻倍空间；
• 【芯朋微】国内测试第二快，二供预期，目标市值290e，150%空间。