宏观周报（7月第3周）：全球风险偏好延续下行

核心观点

1. 权益市场：上周市场缩量下跌，主要受海外利空影响，包括韩国股市去杠杆、韩国央行加息、美对三星电子发起337调查、美伊冲突及海峡封闭等。经济基本面数据整体符合预期，但固投弱于预期，M1同比回落，PPI高概率6月见顶，房价企稳但销售下行，居民贷款少增，预期面弹性有限。
2. 固收市场：上周债市偏弱震荡，央行大额净投放但税期资金价格攀升，经济金融数据喜忧参半，债市缺乏破局动力。后期经济基本面承压，宏观政策保持定力，流动性回归常态，长端利率预计震荡，观点中性。
3. 海外市场：美股下跌，美债利率下行，美元指数下行，人民币升值，黄金下跌，油价上涨。美伊冲突延续推高油价，通胀数据回落缓和加息预期，但就业韧性仍存，美元指数和美债利率韧性犹在。

关键数据

• 经济预测（一致预期）：GDP（Q3E）2.4%，CPI、PPI均低于预期，工业增加值、固投、社消、出口增速符合预期，M2、社融增速数据未提供。
• 市场表现：上证指数-5.81%，深证成指-8.90%，创业板指-10.78%，万得全A-8.74%；恒生指数上涨1.60%，恒生科技指数下跌2.09%。
• 海外市场：道指跌0.93%，标普500指数跌1.55%，纳指跌2.90%；10年美债收益率下行约0.77bp至4.5495%；美元指数跌约0.20%报100.7617；NYMEX原油涨15.51%，COMEX黄金期货跌2.20%。

研究结论

• 权益市场短期受海外利空和国内预期面弹性有限影响，但经济基本面仍具支撑，二季度利空落地后进一步利空有限。
• 固收市场短期陷入缺乏催化剂的“真空期”，基本面、政策与资金均处僵局，长端利率预计震荡。
• 海外市场通胀降温缓和加息预期，但美伊冲突和就业韧性仍存，美元指数和美债利率韧性犹在。

风险提示

• 海外地缘政治风险超预期发酵、加息预期回升。