宏观周报（7月第1周）：美国非农低于预期上托风险偏好

一、市场宏观变量回顾 上周全球风险偏好曲折回升。海外方面，Meta考虑出售闲置算力导致风险偏好短暂回落，但美国6月非农数据偏弱及美联储官员表示通胀风险下降，使加息预期回落，支撑风险偏好回暖。国内方面，6月PMI整体保持韧性，制造业、非制造业PMI小幅上行，新出口订单回升至年内新高，高技术等新经济景气度提升，但消费、建筑业等传统板块好转不明显，经济结构分化仍存。

二、当周关注

1. 权益市场：上周市场缩量上涨，主要受全球风险偏好回暖及基本面支撑影响。科技成长风格受海外风险偏好回落拖累，但整体市场表现尚可。
2. 固收市场：上周债市收益率上行，曲线熊平。主要受逆回购到期压力及PMI超预期影响。当前债市行情已步入末端，各项收益水平及溢价空间均触及低位，建议分批落袋为安，锁定利润。
3. 海外市场：上周美股上涨，美债利率上行，美元指数下行，人民币升值，黄金上涨，油价下跌。6月非农就业人数大幅低于预期，失业率意外下降，但劳动参与率降至新低，反映结构性问题。非农数据低于预期削弱联储鹰派论据，市场缓解流动性偏紧及Meta出售算力扰动，美元指数回落，美债利率上行幅度收窄，黄金上涨。
4. 风险提示：海外地缘政治风险超预期发酵、二季度基本面超预期下行。