策略谈周汇美铜关税影响几何20260721

关税影响分析

美国对铜的232关税调查自2025年2月开始，经历多次报告和调整。2025年6月30日，美国商务部提交初步报告，建议对铜加工品征收关税，但最终总统令未将精炼铜纳入征税范围，仅对部分加工品加征关税。2026年4月6日，关税征收方式由金属含量改为商品全值征税，并对部分商品提供免征或减征优惠。2026年6月30日，商务部提交最新报告，建议维持2027年15%、2028年30%的关税税率，总统令需在90天内签署。历史数据显示，特朗普任期内232调查最终签署时间与落地概率密切相关，若签署时间在两个月内，落地概率较大；否则可能存在折中方案或延期。

市场对关税的溢价目前仅为3%左右，远低于预期，主要原因是美国铜冶炼产能紧张，进口依赖度高，制造业回流短期内难以显著提升。若关税如期落地，铜价可能复制铝价走势，在总统令签署后、关税落地前仍有上涨空间，但随着CR价差走阔，上涨动能可能减弱。若关税落地程度不及预期或落空，铜价存在调整风险，CFTC持仓显示市场情绪偏谨慎。

宏观及供需分析

美国通胀压力有所减弱，但加息预期仍存。6月CPI同比上涨3.6%，核心CPI上涨2.6%，低于前值和预期，主要受能源价格回落拖累。中东局势再度反复，油价回升至80美元以上，通胀压力可能重新走高。美联储加息预期仍存，年内加息概率超过50%。美元维持高位，对铜价利多支撑有限，宏观环境对铜价偏中性。

供给端，加工费持续下跌，矿端供给偏紧，主产国出口量下滑，冶炼端产量环比下降，国内冶炼企业利润亏损，再生铜供给也偏紧。需求端，开工率持平或下降，现货成交偏一般，库存全线下降，海外库存持续走弱。市场情绪偏谨慎，CFTC持仓显示空头持平，多头持仓回落。

研究结论

在供给偏紧、库存下降的背景下，铜价维持在高位，但进一步上涨需新的驱动因素。若关税如期落地，短期内铜价可能继续上涨，但上涨动能可能减弱；若关税落地程度不及预期或落空，铜价存在调整风险。